內地新股熱爆，惟本港新股則冷清，這並不代表內地新股質素優勝，只是兩地投資文化存極大差異。在滬港通開通在即之際，新股暴露出兩地的價值觀南轅北轍，隨時引發資金亂流。

投資沒有高低法則，不管是新股、舊股、藍籌股、細價股，只計賺錢與否論成敗。香港亦曾出現「新股必賺」的神話，散戶不問究竟入票當抽獎，從此「每手入場費」較預測市盈率更放在招股顯著位置。現在的內地新股熱潮似曾相識，但「虛高」始終經不起時間考驗，新股亦講求貨如輪轉，到頭來不過是接火棒或音樂椅遊戲。

然而，造成此瘋狂現象的卻是中國證監會，為解決「三高」問題，限定新股估值不得高於二手市場，新一批IPO平均市盈率十七倍多成為「賣點」，反而給予市場更大炒作空間，全部首日升值四成四，所謂低估值只是曇花一現。再看今年初掛牌的四十八隻新股，平均升幅超過一點五倍，經已遠遠拋離舊股估值。

中證監稱年底將提出註冊制具體方案，要領是發行人和中介機構對訊息披露的真確性承擔法律責任，投資者需自承投資風險。愈成熟的市場愈是自由，因為自由市場有自我修正的功能；本港新股估值不能不合理，因為市場自當與同業作出比較，定價過高不免乏人問津，甚至因認購不足而令上市計劃夭折，毋須像內地般畫蛇添足，左限右限結果作繭自縛。市場化是由市場當家作主，發行價不應由證監機構行政設限，畢竟每家公司的規模和前景各異，尤其科網股和醫藥股可憑管理層眼光或研發能力平步青雲。

當然，中證監的觀點是保護散戶股民，但有好心做壞事之嫌。內地IPO在千禧年後方由審批制過渡至核准制，去年底中證監發布逐步推進至註冊制，可是今年初新股重新啟閘後一團糟，使IPO再度叫停；半年過後，新股再度放行，但情況依然未有改善。這十多年來，新股發行制度每年均進行改革，由「圈錢」變成派錢，抽中的幸運兒皆大歡喜，但對推動註冊制無異在開倒車，且不敗神話終有破滅的一天。中證監能否在年底前推出註冊制，關鍵在行政干預之手會否又癢起來，實在不敢樂觀。

香港現在更流行的是炒殼股，其實是更加虛無縹緲的「再新股」概念而已，監管當局也是一邊視乎情況、一邊改變遊戲規則，但切忌朝令夕改，投機者永遠懂得如何鑽空子。本港新股現時大部分都是民資或業務發展重心在內地的企業，中港新股實際來自同一源頭；現下兩地新股冷熱程度有別，或者令部分預備上市企業選擇發行A股而捨棄香港。然而，香港新股發行制度無疑遠較內地成熟，這亦是內地知名企業更喜歡來港上市的原因。雖然滬港通是雙向，但內地股民只揀市值規模小的股份埋手，港股則接通國際及內地投資者；對龍頭企業而言，香港仍是上市之首選，惟在滬港通初期需小心「盲炒流」！