國家統計局公布五月消費價格指數（CPI）同比上升百分之二點五，創今年以來新高，但符合預期。CPI因豬而跳高，預期只是短暫現象，專家的分析認定，季內通脹無憂，僅末季才會重現升勢。通脹既無憂，理論上政策寬鬆可放膽而為，令市場有期待，人行亦真的有動作。

人行再宣布定向降準，指向還是「三農」及小微企。這是央行沿既定的指向落力，同時向市場釋出訊息：央行堅守微刺激取向，全面降準沒門！隨着經濟益發作勢下行，央行微刺激一而再，預計不能停下來，儘管叫做微刺激，但存款準備金一降半個百分點，明顯有點力度。

市場期待央行不停加料，甚至對全面降準寄以期待癡心不息。專家的分析一邊肯定央行取態正確，一邊仍在質疑微刺激（定向降準）無效，向小微企定向放水，在資源配置角度看，未必是理想做法。當中涉及銀行的態度、小微企業的資金用途，以及對整體經濟能發生的效益。

央行力撐小微企業，銀行撐則是有條件的，由於小微企業風險系數高，銀行定向放貸審慎，積極性有限，畢竟風險是銀行直接問責，出狀況央行不會代孭責。要擔心的是，銀行在央行放水後，信不過小微企，大玩偷龍轉鳳，轉移貸款目標的遊戲。

小微企業莫財既久，在惡劣的經營環境中捱到今時今日，每家企業可能早已一身債，當前的困難在於舊債在身再借無門，破產風險逼近。得央行定向放水，無疑是甘霖將至，用途卻可能先冚舊債，不致違約破產才能圖謀經營。一旦如此，在用途上明顯有悖央行原本美意。

中央無疑希望打造活躍的小微企版圖，使之成為就業的重器，但歷史上國進民退的原因，小微企體量「發育不良」難擔重任。政策扶持，僅此輪放水仍難成氣候，若放水屬口惠實不至或用資不當，便不用提打造有成了，偏偏發生這種情況機率甚高，還談甚麼整體效益？

微刺激效益存疑，相對中國龐大的體量亦只是局部吊鹽水、打點滴。央行政策與市場冀望靠不攏，就在於雨露不能均霑，微刺激又直如「唔湯唔水」，為此市場寄望中央最終由定向刺激行多幾步，變為全面刺激。這是要決策者先把說過的話吞回去，然後放膽放水，在未逼到窮途，當局是不會遂市場願的。

事實上，決策圈之內也在較勁，消息指央行力抗多個部委，堅持微刺激而不採納減息，即肯微增資金供應，不肯減資金成本。央行守護銀行和金融安全，其他部委守護國庫和企業，地方債、企業債超負荷，自然希望資金減價，但資金減價又要銀行割肉，難怪拗餐飽。

市場看在眼裏，央行先勝一回合，但債務、財政不停夾擊，央行難免不敵「權力平衡」，減息還是有可能的。相比發達經濟體的低息、零息，中國減息空間大大的有，於是對寬鬆又多了一重期待。人行顧人及己，微刺激終難免愈玩愈大。