中央致力反貪腐及網購熱潮夾擊下，傳統百貨業受到雙重衝擊，瑞銀更專程前往內地「踩場」，實地考察個別商場經營狀況，之後該行「星級」分析員梁裕昌發表報告認為，難以尋找足夠專櫃租客下，部分百貨商或出現資金流問題。

內地百貨商面對專櫃租客可能不足之下，恐引發資金流問題。(資料圖片)

銀泰近期股價走勢

瑞銀投資研究執行董事梁裕昌表示，今年內地一、二線城市零售商業樓面，預期會顯著增加逾六成。

根據該行研究覆蓋的零售企業，有71%對未來擴張持審慎態度，預期今、明兩年積極擴張的百貨企業將面臨困境，或難以尋找足夠的專櫃租客承租其百貨公司樓面。

他續指，即使百貨業「龍頭」，同樣面對類似情況，該行最近曾實地考察金鷹商貿（03308）今年四月開幕的南京新街口金鷹百貨第二期，發現只有少數國際知名品牌。

同時鄰近一千米內，有五個類似的中高檔購物中心，故此新店的回本期或較預期長，給予金鷹「沽售」投資評級，十二個月目標價8元。

細企現金不足惹關注

不過，最令他關注的是有品牌經營商表示，部分百貨企業去年起沒有依時與商戶就交易金額進行結算，反映部分百貨企業的現金流或出現問題，不排除部分實力較弱的百貨商會破產。

根據過去慣例，百貨經營者從消費者收取的貨款，將於交易後二十至四十五日內與商戶進行結算。

金鷹商貿發言人接受查詢時，對報告內容及內地百貨業情況不予回應。

不過，有接近金鷹消息人士透露，瑞銀分析員視察公司旗下百貨店情況，公司早已獲悉，惟為免觸發言論戰，因此不會針對個別券商報告作出回應。

標普降銀泰評級展望

除瑞銀之外，標普最近發表報告，將銀泰商業（01833）評級展望，由「穩定」調低至「負面」，然而維持公司長期信貸及高級無抵押票據BB評級。

標普認為，銀泰為保障未來百貨公司的位置，簽訂大量新營運租約，以致其債務相對扣除稅項、利息、攤銷及折舊前盈利（EBITDA）比率，由一二年4.2倍，增至去年底的5.6倍。

同時未來兩年銀泰每年最少或會新開五至六家百貨公司，令資本開支顯著增加，因此調低銀泰評級展望。

瑞銀曾「踩場」考察的內地購物中心

．金鷹商貿新街口旗艦店一及二期

．大洋百貨

．南京新百

．南京中央商場

．德基廣場一及二期

資料來源：瑞銀