一年前的六月二十日，內地爆發錢荒導致市場風聲鶴唳，在之後每半年更要心慌一次。到了今年，歷史沒有重演，原因是中國經濟已陷入信心危機，現在最需要挽救信心，而非再推向深淵。錢荒縱使暫非近憂，金融結構的遠慮卻盤根錯節，要消除錢荒和心慌，還需多加整頓。

其實，荒與不荒完全繫於人行一念之間，近期連續第六周淨投放，效果立竿見影，手腕鬆或緊均是向市場發放訊號。去年金融市場亂局紛陳，人行突施鐵腕，懲戒商業銀行的表外業務，殺市場一個措手不及；銀行本身亦吸取教訓自我約束，面對每半年一度的考核，主動縮減同業拆借規模，「裸泳者」自行絕迹，以短痛紓緩長期的流動性風險，而猖獗的理財產品亦大為收斂，人行可算達到目的。

錢荒不再，還有其他原因。中國地方債泡沫爆破已是老生常談，政府仍是一句「風險可控」，以新債冚舊債換取時間來解決問題。可是新風險仍是不斷曝光，今年先後鬧出債務違約「第一滴血」、房地產資金鏈告急、銀行不良貸款率上升等警號，穩字當頭，惟有變招應對。

中國金融市場未來將面臨更多變革，互聯網金融已帶來翻天覆地的改變，並且提早開啟利率市場化，民營銀行快將加入戰團，人行要不斷完善體制應變。

內地的貨幣政策近期明顯傾向針對性，定向降準而非全面放寬，也會選擇性讓理財產品違約，是否能對症下藥言之尚早。過往資金鏈寬鬆，令很多錢流向房地產市場，今年樓市降溫甚至有爆煲危機，但行業大到不能倒，否則危及地方政府融資平台，迫使人行不得不反手施援，經濟遭樓市騎劫的現象變本加厲。中央要來一次大整頓，今年明顯不是時候，明年今日又會有另一番景象，吉凶難料。

去年，整個金融市場一團糟，IPO關閘令企業集資無門，房地產暴利使理財產品氾濫成災，造就高利貸行業如雨後春筍，要治亂惟有狠下手。今年經濟增長或會進一步放緩，惟中央亦給予許多願景，例如地方政府可自行發債，重啟IPO恢復企業正常集資渠道，銀行准發優先股填補資金缺口，滬港通讓外地投資者參與內地股市，未來更有機會擴展至債市。不過，這些畢竟只是願景，將金融市場納回正軌還看政策可否貫徹執行。

現下通脹溫和，要求減息和降準的聲音不絕。中國無疑有充裕的放水空間，但先決條件是資金必須支持實體經濟，近期嚴查商品重複抵押騙貸是堵塞漏洞的一例，可惜至今效果有限。銀行資金成本上升，更需考慮風險與利率的平衡，過往貸款偏重國企，現被要求向中小企和首套房貸開方便之門，生意不易為。

錢荒一周年，雖已達到教訓市場的目的，但改革不能一蹴而就，尤其惡習積重難返，國有大銀行多年壟斷才是癥結，投資者宜溫故知新，捨掉追逐短利的行為，屆時毋須人行開關水喉，錢荒也會自動消失。