六月期指結算日，恒指上周五升23點，收報23,221點，主板成交482億。今日基金半年結，睇番三月最後一個交易日恒指收報22,151點，累積三個月暫時升1,070點，高低位有1,717點波幅，但六月份港股波幅唔夠600點，係五窮六絕的魔咒抑或世界盃效應？觀乎無方向嘅唔淨止係港股，華爾街恐慌指數（VIX）一樣跌到七年新低。

在資產價格展望穩定下，恒生息率優勢尚未完全反映。（資料圖片）

兩大銀行股一四年業績預測（港元）

太陽日誌 2014/6/30

查實偏低的VIX，唔代表短期大市會出現轉角，很多客觀因素令VIX低位。宏觀角度，同二千年之後經歷科網股災、九一一、美國樓市崩瀉及雷曼爆煲潮的動盪時期比較，今日環球經濟確實比較穩定。微觀方面，環球央行經歷海嘯後，對金融業採取更嚴格監管及規管，亦令市場對金融市場預期波幅降低。

持現金者受懲罰

再者，多國央行事先張揚的貨幣政策，如美國聯儲局今年例牌每次會議減少100億美元買債規模，慢速退市唔再理失業率低唔低於6.5%，主席耶倫更強調結束買債後也不急於加息；歐洲為免再次跌入通縮，歐央行行長德拉吉放水態度更為進取，明言超低息周期至少仲會維持兩年半，加埋日本量寬按劇本進行，全球主要央行齊齊鼓勵借貸，懲罰儲蓄者，環球資金成本史無前例地低，炮製出金融市場今年一個反常現象，首六個月股債商品價格通通錄得可觀升幅，是廿一年以來首見，投資者最怕就係揸住鈔票，總之唔理三七廿一，實行落咗注先算。

啱啱喺世界盃先後被踢出局的三隻歐豬，西、意、葡十年國債債息上星期分別在2.63、2.83及3.55厘水平，與美國十年債息2.53厘比較，息差收窄到最多1厘。

高息債成避難所

幾年前歐債危機前後，相信無人可以估到有如斯光景。其他銀行或者高息企業債更加成為放棄揸鈔票者的避難所，渣打（02888）永贖債券（無到期日，票面息6.409厘），一月底仲有4.6厘，上星期出半年業績預告前，落到3.1厘創史新低，大家似乎開始要習慣，多過4厘叫「筍」的市場新秩序。

環球經濟乍暖還寒，跨國大型銀行近年又積極去桿槓化下，渣打、滙控（00005）等收入（top line）唔跌就已經還得神落。渣打預告中期溢利要跌兩成，較市場預期遜色，上周五股價跌4.4%，收158.6元。樂觀假設渣打全年盈利及派息跌一成，股息率大約3.8厘，對純粹追求股息的投資者來說，吸引力看來不及中銀香港（02388）及恒生（00011）等本地薑。兩行預期一四年股息率分別有4.9及4.3厘。

早前特區政府樓市辣招減辣後，近幾個星期樓市明顯有回暖迹象，地產股經已先行一步，在展望資產價格穩定下，兩隻股息頗吸引的本地銀行股，似乎未完全反映優勢。