人民幣對美元中間價不停創出匯改以來新高，成為市場爭論的焦點：在持續升值的態勢下，人民幣未來是繼續升值，抑或轉而貶值？當前真正看貶的僅極少數，爭論的重點是升得急還是升得緩，變相肯定升值停不了。升值急或緩的把握，關乎原動力的分析，這一波升值被認定是美元趨弱拉動，因為發生在美國的政府停擺、提高債限爭拗，令美元偏弱推高人民幣，那麼，預期美國因素紓緩，則估人民幣升值轉緩；預期美國因素惡化，則估人民幣升值轉急。

上述因果當然是成立的，但並不能構成決定性影響。過分睇重人民幣的美國因素，只是注意到市場的推動，而人民幣升值不可忽略的，就是政府從中推動，很難想像，沒有政府的推動，人民幣匯價能一路大漲很少回氣。人民幣升值主要的潛在原因，是當局明知是把雙刃劍，也存心賭一把，博弈中國金融的未來地位。踩入這個遊戲圈後，是沒有退路的。

人民幣升值，明顯切合中國當前經濟路向的幾種需要：一是改善國際收支，降低貿易盈餘引發摩擦，減少國內資源流失及環境惡化；二是進口產品價格相對下降，帶動社會整體價格下降，避免通脹威脅；三是以價格為媒介將技術低端、價值偏低的企業擠走，推動出口升級轉型；四是提升人民幣國際購買力，增強民眾消費力。

上述幾種需要，早已由活生生的政策體現出來，譬如，推動出口轉型提倡升級換代，廣東叫做「騰籠換鳥」，把處於產業鏈低端的企業大量擠走；又如，推動國內企業「走出去」，到海外收購合併，正好利用人民幣匯價強勢。此外，開放民眾走出去旅遊、求學，帶動資金外流，以收紓緩資金壓力及活躍金融之效。

然而，算盤不會總是如意的，升值既是柄雙刃劍，有着數之餘，蝕底亦會尾隨而至。中國出口產品在匯價漲升中，日漸流失競爭力，不但企業發展阻滯，而且導致失業增加。在經濟全局中，不只是傳統製造業受挫，傳統農業更因傳統低效益，備受進口產品低價的打擊。在失業增加之下，不能從服務業填補相關職位，則當局最怕的社會不穩定，隨時可能釀成禍患。

以人民幣升值為機緣，倒逼經濟改革轉型，之所以說當局押注博弈，因為金融風險及資產泡沫不測。內地金融現狀眾所周知，一是市場發育不健全，缺乏對沖風險的途徑；二是金融機構還抱着地方債、影子銀行「計時炸彈」過日子。人民幣升值效應，吸引更多資金流入，無疑提高內地金融風險，雖然當局判斷足以抵禦衝擊，一旦出事強如美國，金融都要趴下，不知內地信心何來？

人民幣當前持續升值，恰巧與房地產居高不下重疊，人民幣升值加深資產泡沫化，主要風險就在房地產。內地樓市處於高樓價的狀況，未必能吸引海外資金入市，但人民幣堅挺的購買力，不但能托住內地樓價，亦可以誘使海外置業拱托海外樓價，關鍵在於一旦匯價強勢逆轉，資金鏈引發收縮效應，形成強制去泡沫就是大件事。其中骨牌效應九曲連環，怎到當局算準？