在投資市場憧憬中國經濟增長見底反彈之際，亞洲開發銀行（亞銀）下調亞洲經濟增長預測，今年亞洲經濟增幅降至百分之六，其中中國今明年的增長分別為百分之七點六及百分之七點四，低於亞銀早前預期的百分之八點二及百分之八；香港經濟增速亦被下調。這次把亞洲經濟體增長齊齊調降，加上標普亦預料亞太經濟下行相呼應，顯示此前經濟普遍回暖的觀感在扭轉。

其實，觀感扭轉的迹象已經出現。發生在美國的財政爭拗，引起政府部分停工，更可能引起債務違約風險，拖累當地的經濟復甦，這在市場預期之內，算不上甚麼黑天鵝。但由於美國經濟受挫將損及當地消費，從而削弱需求，影響波及亞洲，中港八月份出口意外做好後恐怕已難以為繼，出口收單萎縮已有先兆。

來自中國的數據也頗有啟示。滙豐中國製造業PMI終值，須大幅向下修訂，中國官方PMI也遜預期，對PMI顯示的持續轉好打下問號。尤其中國官方PMI分類反映，儘管大企業在擴張，但中小企業尚未能企於盛衰線上方，顯示具失衡特徵的擴張態勢，可能與大企業補充產能，進出口短暫回暖有關，而未足以帶挈中小企重返擴張進程。

事實上，全球經濟回暖本來就十分脆弱，從美聯儲退市食言，顯出對經濟的擔心；從歐洲不敢叫停量寬，甚至揚言減息；新興市場走資威脅籠罩，經濟難以止住下行，金磚國表現亦黯然失色，在在顯示全球經濟向上腳步不穩，一時回暖就像是跌過龍的「技術反彈」，並不是扭轉了弱勢，重現下行並不出奇。

雖然數據顯示內地經濟止住下滑，但數據反覆不定，帶出是否虛火的疑問。一方面去產能未見成果，另一方面信貸重現膨脹，恐怕是一輪投資谷起的虛火，能否持續成疑。這輪虛火是對政策風向，轉向穩增長的反應，沒有真實的內需或外需支撐。甚至當前情勢引起專家懷疑，轉變依靠投資及出口驅動經濟的努力，正出現大倒退。

還應提出，內地不但去產能停滯不前，房地產擠泡沫也似乎放軟手腳了，百城房價漲個不停，地王頻現顯示房地產投資仍亢奮。房地產泡沫憂患更呈中港與共現象，本港樓價再辣的招數也壓不下去，亞銀預期本港樓價短期難跌，換位解讀就是風險不去的啟示，內地百城樓價一直不曾調整，風險不去是同一道理。

內地尚有地方債隱患，真實規模未揭盅但預期數目頗巨。綜合而言，內地去產能、去泡沫、去槓桿，經濟再平衡的作為，無一樣有明顯成效，反有重返谷起產能、泡沫、槓桿的劣象。且不說國際上冷不防飛來個黑天鵝，內地自身那麼多內憂，隨時就變出個黑天鵝來。內地經濟陷內憂外患之局，已是明顯不過。

香港經濟與內地唇齒相依的關連，愈來愈緊密，本港經濟乃至投資市場，可以很敏感接受來自內地的利好，同樣會很快速感應來自內地的風險。內地經濟內憂外患，亦難免感染本港，若如亞銀所料，經濟增速略作調降，還算是幸運，如果爆出個黑天鵝來，引發經濟或金融災難，那就是一場浩劫降臨。