近期市場口水專家及估市評論大力看好Ａ股，鼓吹大牛市的言論升溫，相信主要源於兩點：其一，八月份利好的經濟數據，扭轉了一面倒唱淡的氣氛；其二，中央高層一再發聲，力表看好未來經濟，與此同時，不斷釋出諸如產業扶持政策、設立自貿區及深化改革開放等利好。Ａ股備受激勵，走出了一段轉勢行情，並將推進到對十一月三中全會更熱切的利好預期氛圍，Ａ股大牛市的憧憬怎能不趨於濃烈？

相比之下，一些在Ａ股市場打滾的投資者，反而顯得冷靜些，認定尚在熊市，未敢鼓吹大牛市，但認同現時估值嚴重偏低。在首季與次季之交，Ａ股熊冠全球的同時，唱空中國氣氛深度籠罩，市場信心簡直跌到冰點，別說憧憬甚麼大牛市了。市場氣氛現時大轉變，顯示了情緒鐘擺式走極端的現象，這在以往並不少見，Ａ股因某些政策憧憬而莫名亢奮，然後驟變失落回到原點，這樣的波折太讓人熟悉了。當下信心大漲是真實還是泡沫，尚不乏懷疑。

Ａ股在下穿「政策底」、「建國底」之時，有分析直指Ａ股壓着「三座大山」：一是經濟數據不濟；二是企業盈利睇淡；三是熊市思維難移。這是對Ａ股熊冠全球原因的較準確概括，在需要確定是否已熊去牛來時，不妨分析「三座大山」是否已經移除，Ａ股獲得了沖天而飛的釋放？顯然不是這麼回事。

八月份的經濟數據超乎預期，的確扭轉數據不濟的觀感，但仍不能以一個月份的轉勢，認定經濟由此好起來。至少如何受制於全球宏觀大勢、受制於內部產能調整尚未建功，仍是今後經濟數據表現的不確定因素。此外，企業盈利涉及的估值，既取決於國際橫向比較，也取決於企業的縱向比較，即使橫向比較的估值偏低，也未能抵銷企業縱向比較盈利回落的現實，今時不同以往的增速及較高毛利率，仍困擾着企業。

至於長期的熊市思維，可以是市場信心的壓抑。Ａ股在「國家隊」入市下，可以一時振作起來，不意味着散戶的信心也回來了，跟風入市大潮捲至。事實上，散戶被套牢、坐艇的無數，入市的戰鬥力大降，沒有足夠信心，不會就Ａ股落重本血拼，沒有散戶的血拼，要打造大牛市，得靠機構投資者或外資基金，其入市信心就涉及市場的開放度或市場化水平，是否合其要求。內地有分析說：Ａ股前二十年就不是真正市場化的股市。此言好在一語中的，一旦被視之為賭場，哪來價值投資？外資或基金怎敢放手入市？

內地近期在努力打造過硬的監管制度，運籌更深度的開放，但畢竟未修成正果，外資或基金搶住入市言之尚早。可以說，刻下外資或基金主要還在試水、觀望，儘管長線都不敢睇小中國的潛力，並對市場化的Ａ股抱有期待，但中短線仍相當審慎。不管怎麼說氣氛始終已變，只要如新領導班子宣稱般穩妥改革，就算大牛市沒那麼快降臨，由現階段起步，隨着經濟穩好、市場改善逐步喚回信心，跌跌撞撞走出一波慢牛行情，還是可以期待的。