公平參與滬港通 額度分配成關鍵

滬港通牽涉中港兩地兩個交易所，為確保順利開通，在初期兩地對投資額度、投資者門檻均設有限制。在試點初期，滬股通的總額度為三千億元人民幣，每日額度為一百三十億元人民幣。按簡單的供求原理，在任何交易中如有額度限制，必定造成市場及價格扭曲，甚至有人走法律罅。

對海外及本港投資者來說，目前買賣A股途徑不多，過往即使海外資金有QFII及RQFII等渠道投資A股，但額度發放有限及申請程序複雜，令投資者卻步，故對不少海外機構投資者來說，滬股通提供了既直接又方便的渠道，在強勁需求下，滬股通的額度是否足夠是投資者最關心的問題。

與QFII額度制不同，滬股通計劃的額度不是按申請，並以行政式分配給予個別機構，而是按「先到先得」原則，額度分配完全依照買單的時間先後排序。換言之，一般散戶及機構投資者取得額度機會理論上是均等，實際卻未必。

為增加市場透明度，據悉港交所會在其網站，每隔一分鐘發布滬股通實時每日額度餘額，惟在瞬息萬變的市場，數據傳遞到散戶時，可能已經「過時」。至於機構投資者，除了來自港交所的資訊之外，憑藉本身的資源優勢，亦有不同途徑取得多方面的資訊，在取得訊息方面會較散戶有優勢，這一點應是肯定的。

另外，港交所亦會嚴格監控「不公平」的霸位情況出現，盡量縮小買盤與最新成交價盤之間的差距，以防止不成交的買盤霸佔額度，務求從各方面出發，達致公平原則，這種態度無疑可取，現實卻同樣有難度。

現時不少機構投資者可透過其電腦系統採用程式買賣，完全不經人手作高速運作，在競價時段已經可迅速落單，成功霸頭位，獲得當天的額度。相對而言，散戶要透過經紀落單自然輸蝕。所以即使在交易所嚴格監管下，這些「不公平」的現象仍會出現，一般散戶每日在額度不足下，最終不能參與A股買賣。

滬港通是一個全新制度，需要摸着石頭過河，推出初期設定額度是要令制度順利運行，當運行暢順後再會按市場需要增加額度，甚至逐步取消額度管理。目前，A股市場相對仍然處於偏低水平，滬股通初期，大戶可憑其優勢早着先機收齊貨，當散戶能夠真正透過滬股通參與A股買賣時，A股的估值吸引力可能已經大減。