壞帳十年一循環 內銀睇怕又雙失

內地銀行需肩負不少政治任務，經濟增長勢頭一減慢即要放水，尤其定向放給風險較高的小微企業；房地產吃緊，反過來又要提供優惠房貸。銀行受國策的鞭子指示不得不從，與商業化和市場化始終保持一段距離，因此亦負上壞帳這個大包袱。

當然，銀行業仍是一個暴利行業，十幾家上市銀行已貢獻上海股市上市企業盈利超過一半，貢獻全部稅收的六成，這支柱不容遭壞帳之蟲蛀，所以一定要粉飾太平。

人們常掛在嘴邊的是樓市和股市泡沫，在中國還有一個信貸泡沫，叩門求貸的人太多，銀行不停發債及優先股，補充資本基礎後又獲得更大放貸能力。中國上半年GDP增長已放慢至百分之七點四，惟貨幣供應增速仍長期維持在一成三以上，不良貸款率焉能不高？

七月份，銀行新增貸款出人意表地暴跌，人行罕見地即時澄清非需求減慢。然而，市場已習慣將經濟強弱與新增貸款掛鈎，可惜貸款要放在實體經濟方是用得其所，企業利用大宗商品重複抵押騙取融資竟然行之經年，銀行今年需自承惡果。

今年上半年不良貸款主要來自鋼鐵貿易和小微企業，地方融資平台和房地產貸款質素卻保持穩定。其實，地方債才是「黑洞」，還不了的舊債不斷用新債冚償，地方政府拿地皮作抵押，地皮估值卻遠不足數。

今年內地樓市顯著回落，多塊地皮拍賣流標，銀行業命運基本主宰於房地產之手，房地產貸款餘額超過十六萬億元人民幣，地方債規模據推測或超過三十萬億元，只要不良貸款率輕微上升，足以撼動大樹，鋼貿和小微企的風險變得微不足道。

政府力圖掩蓋，但欲蓋彌彰，反映在內銀股的估值身上。盈利能力是華麗的外表，資產質素才是內涵。縱使業績報告交足功課，惟市場仍投以不信任票，內銀H股堪稱便宜，內銀A股更便宜一成多。

當前不但投資者不滿意，銀行高層傳聞將減薪一半。內地銀行高層薪酬相對歐美還遠不如，灰色收入或甚可觀，故針對的應是亂批貸款，而非對薪酬開刀。開放市場是打破因循和壟斷的最明確路向，惟民營銀行限於財力，實難與國有銀行競爭。

資產質素一向是銀行業的老問題，五大國有銀行在本世紀初靠資產管理公司打包清理壞帳，才能成功在港上市，多年累積下來，不良貸款再度重回高水平，現時上海、安徽、廣東、江蘇和浙江等五省市已成立壞帳銀行。十年一個循環，銀行在清理壞帳後，可重新為政策服務，遺憾的是並非為股東賺取最佳回報。