美國二十大城市房屋價格在五月份明升實降，經季節性調整後錄得百分之零點三一的跌幅，是兩年多以來首次下跌；升幅以年率計也收窄至百分之九點三，是去年二月以來最小的漲幅。兩個數據均差過市場預期，從中可看到美國經濟仍然十分脆弱。

自去年中聯儲局暗示會逐步退出量化寬鬆措施（QE）以來，即使主席耶倫不斷重申經濟及就業市場已見復甦，依然需要傾向寬鬆的貨幣政策來支持，對於何時是真正加息之日，總是顯得戒慎恐懼，害怕觸動市場神經，反映美國經濟就算在第二季勁彈百分之四，復甦之路仍不平坦。

在聯儲局量寬措施刺激下，美股自○九年初開始進入漫長的上升周期，標普五百及道指兩大指數，七月先後創出歷史新高。然而，抵押貸款申請減少，新建房屋價格及銷售在去年底至今年初已率先見頂。再往上游看，道瓊斯建築商指數（Dow Jones US Home Construction Index）今年三月見頂，至今輾轉回落近一成五。美國樓市從建築商至準買家，對按揭息率跟隨債息從歷史低位回升，以及物業投資成本上漲的憂慮，較之充斥聰明錢的華爾街，更先顯露出危機感。

自科網泡沫爆破後，當時的聯儲局主席格林斯潘，以迅速減息應對危機，成功炮製出樓市泡沫去掩蓋科網股爆破的危機，最終又演變成次按風暴。到伯南克上場，依循以泡沫救泡沫的模式，利率被推至歷史新低，配合三次大規模QE，水浸經濟。結果美國樓市、股市一如灌水浮球，在大量資金推動下重登高位。然而，就算股市已強過海嘯前，樓市始終未能回復當年勇，經濟隱患未除。

如果美國樓市再次盛極而衰，為鴿派成員主導的聯儲局，維持超級寬鬆貨幣政策提供充分誘因。再者，從外在因素考量，環球新興市場產能過剩持續，足以遏止美國通脹復燃的風險；歐元區多國經濟復甦似有還無，歐央行要史無前例推出負利率政策；中東及俄烏緊張局勢升溫，地緣政治危機持續，也為美國維持超低息提供了條件。

去年第三季至今年初，反映美國長期利率走向的十年國債孳息，兩次挑戰三厘水平後，近日輾轉回到兩厘半樓下，遠低於歷史平均的四厘水平，揭示債商對美國未來步向通縮的憂慮，遠高於通脹飆升，市場不太相信聯儲局有足夠籌碼，把利率恢復到海嘯前的正常水平。

美國的人為超低息年代，掩蓋了樓市的真相。過去一年，對沖基金及美國機構投資者，對購買物業作出租用途之需求大減，可以預見，當美國樓市由投資帶動回到正常用家主導，更容易看到倚重低息支撐的樓市實際有多疲弱。

當供樓負擔見底回升，家庭可支配收入減少，民眾消費力回落，樓市便頓失支持，與其相關的經濟活動將難逃劫數。因此，聯儲局主席耶倫對退市時間表的不明確預測，正是為了保經濟而留條後路。