美聯儲鷹派抬頭 提早加息機會增

美國應如期在今年十月結束買債行動，由於限期日漸接近，市場對何時加息的爭議愈趨激化，上月的議息紀錄較預期估計更顯「鷹派」本色，大部分委員都認為美國通脹正在回升，就業市場復甦力度較預期為佳，足以支持聯儲局提早收緊貨幣政策，與六月會議的論調南轅北轍。

當時雖有部分委員認為根據通脹與就業數據預測，首次加息可能比很多人預期更早，但部分委員仍堅持明年下半年加息較合適，美國經濟未來一年可繼續在接近零利率的環境下穩步復甦。不過今次會議的口風突然轉向，提早加息的風險已非遙不可及。

美國利率政策取向，主要視乎就業市場與物價穩定兩大目標，雖然七月份美國非農就業職位連續六個月增加超過二十萬個，是一九九七年以來最好表現，但長期失業率仍然高企，美國要加息尚屬言之過早。對於美國的通脹上漲趨勢，市場普遍存有憂慮。美國聯儲局主席耶倫早前曾表示，今年美國的核心通脹率及通脹預期，分別為百分之一點五與百分之一點七五，與百分之二的核心通脹警戒線仍有一段距離，支持聯儲局繼續維持現時的寬鬆貨幣政策。

美國通脹情況仍算穩定，未來會否惡化，工資增長走勢是關鍵。債王格羅斯早前明言，工資增長才是聯儲局利率去向的決定因素，就業人數只是第二位。他假設生產率增長百分之一，工資增長達到百分之三，美國核心通脹將會升至百分之二的目標，此時美國將正式步入加息周期。

美國七月份平均時薪同比增長百分之二，五年的平均增幅持平，但安聯經濟顧問埃利安指出，雖然工資增長呆滯，若就業數據顯示工資增長改善，聯儲局的利率立場可能改變。須知工資增長若改善，意味企業經營成本增加，最終將會調高產品售價轉嫁額外成本。工人收入增加後，消費力相應提高，兩項因素均會推動通脹上升，甚至陷入惡性循環，若不幸言中，美國通脹在短期內急速轉壞，聯儲局提早加息來應付，應屬無可避免的一步。

坦白說，美國量化寬鬆措施終有結束的一天，最重要是改變貨幣政策時，如何避免利率突然大幅變化，衝擊金融市場，以現時聯儲局的取向評估，參照美國的復甦情況，提早於明年上半年加息，可能性不斷增加。美國加息雖不代表牛市終結，但美股始終要作出相應調整，向來被美國牽着鼻子走的本港金融市場，屆時亦難免飽受池魚之殃。