南美洲大國阿根廷與對沖基金未能達成付息協議，連累其他國債到期也不能付息，就算當局否認是債務違約，評級機構已急不及待定性為「選擇性違約」。有傳阿國三大銀行將聯手向對沖基金收購債券，以免危機擴大。

無論事件是否露出轉機，已令高處不勝寒的美股借機回吐。當前金融市場真是捉摸不透，地緣政治緊張固然不可輕視，更切莫小覷蝴蝶效應。阿根廷違約和葡萄牙銀行資金短缺，金額雖不大，卻反映危機四伏，足以引起大震盪。

十三年前對上次違約的慘痛經歷，阿根廷這些年曾經復甦又沉淪，是新興市場的寫照。金磚國一度是焦點所在，阿根廷也曾沾光，成為VISTA五國之一。不過，這股投資熱潮來去如風，就算金磚國亦各有難唸的經，中國面對地方債和樓市危機，俄羅斯遭制裁，巴西加息至十一厘應付通脹，以「雙印」為首的新興市場今年初貨幣大跌，風光不再。

阿根廷今次違約，可說是上一次違約的餘波，可見負面因素會累積。阿根廷向來需自食其力，有別於意大利和西班牙有歐盟這個大靠山，投資者可以很快便忘記歐債危機，意西兩國借貸成本更一度低於同期的美國國債。市場對阿根廷就是不肯善忘，國際債權人早已摒棄阿根廷國債，所幸的是今次即使技術性違約，衝擊已遠不如上次般大。

不過，阿根廷這些年來重返國際資本市場的努力，相信因今次事件而前功盡廢，是新興市場的哀歌，因為經濟要靠外來投資，熱錢則只求短利，就像此次主角之一的禿鷲基金，為圖利可不擇手段。

阿根廷近年受惠於農產品價格上升，經濟有改善，不像當年般弱不禁風，現時債務和外匯儲備剛好均是二百九十億美元，並非不具償債能力，只是不願向乘人之危的基金大鱷妥協。可是經濟仍脆弱，屋漏兼逢連夜雨，今年難逃衰退，近年雙位數的通脹率將進一步惡化，未來的貿易赤字加劇，惟融資成本上揚至不能負擔的水平，滯脹噩夢將重臨，讓貨幣披索繼續貶值是唯一出路，連鎖反應好比漣漪，或擴散至市場影響力更大的巴西。

早前投資者幾乎無視所有壞消息，樂觀和悲觀情緒此消彼長。阿根廷股市日前還創下歷史新高，旋即跟隨美股在周四晚出其不意大跌收場。市場暫時對阿根廷債務談判還是樂觀佔多，但就算得到解決，新興市場倚賴外來投資的習性不改，依然是最大風險所在。

今年初新興市場貨幣大跌記憶猶新，阿根廷披索今年迄今貶值了兩成半。現在國際投資者仍有興趣追風逐浪，但到投資盛宴曲終人散之時，一有風吹草動，熱錢就會逃跑，新興市場又將首當其衝，宿命難違！

阿根廷是全球第三大大豆出口國和最大豆粕供應國，農民若因披索貶值而惜售，將影響全球糧食價格以至通脹形勢，避險資金亦有機會重投美元和日圓，短期金融均衡之局或將改寫！