在美國Jackson Hole舉行的全球行長年會早已落幕，聯儲局主席耶倫當時就美元利率何時回升大耍太極，令市場失去興趣。相反，歐洲央行行長德拉吉在演說中，重申歐元區經濟持續不振，失業率與通縮風險揮之不去，強調現有的非常規寬鬆貨幣政策，可能維持一段時間，更不排除動用量化寬鬆QE，這番話至今仍在投資者耳中蕩漾。現時歐元區更加接近通縮，考v驗德拉吉是否真的言出必行。

市場認為德拉吉的言論，比鴿派掌門人耶倫更有鴿味，是近期環球債券市場在美國退市預期不變下，資金流入的主因。投資者深信，美國印鈔機退場之後，歐洲央行的印鈔機又會大印特印，履行對抗通縮的承諾。

昨日公布的歐元區八月份通脹初步數據，由七月的百分之零點四，進一步滑落至百分之零點三，通脹跌至○九年海嘯後復甦以來的最低點，跌入通縮只是一步之遙，確認市場的睇法無誤。因為參考歐元區五年期通脹掉期利率，本月初已跌穿二厘水平，是接近三十四個月以來首次，表示歐元區的通脹預期急降。

事實上，近期連串歐元區經濟數據，在在反映復甦情況教人憂慮。第二季GDP按季零增長；八月PMI初值，無論製造業或服務業皆呈下跌，製造業PMI更創一年新低，經濟景氣指數創今年以來最低，消費者信心指數跌至半年新低。

就連歐元區經濟火車頭德國，近日也有轉差先兆，ifo企業景氣連續四個月下滑，失業人口回升，七月零售銷售增長百分之零點七，不到預期的一半。德國十年期債券孳息，上星期歷史性地跌穿零點九厘，反映歐元區經濟之疲弱，愈來愈有步日本迷失廿年後塵之勢。

作為歐洲財金界最有權勢的人，德拉吉無可避免要硬當經濟好友，最近演說中繼續強調歐洲央行已先將指標利率降至零點一五厘，並史無前例實施負存款利率，認為雙管齊下對通脹的提振作用應予肯定。

然而，歐元兌美元匯價自五月初接近一點四水平，輾轉回落並跌至近一年新低，反映真金白銀押注對賭歐洲經濟的匯市大玩家，睇法悲觀得多，更預期通脹數據公布後，下星期歐洲央行召開貨幣政策會議時，研究推出更多寬鬆政策的機會已然升溫。

美國連番QE後經濟及股市穩步復甦，令耶倫可安心承接上任伯南克的退市部署。可是歐央行的刺激措施卻像泥牛入海，失業率及通脹未見起色，已隱隱看到有兩手準備，並委任美國資產管理公司貝萊德（BlackRock）做顧問。這家大行曾在歐債危機期間，與愛爾蘭銀行合作設計和操作資產抵押證券的（ABS）買入計劃。

這些部署預示着歐央行一旦加碼量寬，將不會只是單純買入成員國國債壓低長期利率，因為這樣效果不佳，反而是擴大範圍至按揭貸款及消費貸款等ABS上，借鑑美國，使寬鬆措施拓展至實體經濟層面。