服務業表現反覆 微刺激有待加強

從分項指標來看，經濟存在很大隱憂，尤其是投資者十分關注的房地產市場，相關服務業仍處於收縮狀態，成為阻礙經濟擺脫下行壓力的最大障礙。因此，相信中央要盡快檢討「微刺激」措施的成效，甚至有必要轉為更具針對性的「強刺激」，支持下半年經濟。

國家統計局公布八月份非製造業商務活動指數為54.4，按月上升0.2個百分點；滙豐中國八月份服務業PMI，更由七月份的紀錄低位50回升至54.1的十七個月高位。

服務業的表現，與周初滙豐和官方公布的製造業PMI雙雙按月大幅下降，形成鮮明對比，從中可見經濟結構不平衡的問題嚴重。

近年內地服務業迅速發展，二○一三年，服務業佔GDP增長的貢獻，首次超過工業，佔比近一半。據統計數據，今年上半年第三產業增加值佔GDP的比重是百分之四十六點六，比去年同期升0.6個百分點，顯示內地經濟由工業主導型，向服務主導型轉變，同時亦逐步實現「世界工廠」向「世界市場」轉變。

非製造業PMI回升，說明企業趨於積極，服務業趨旺的可能性較大，實情卻是表現並不穩定。由年初至今，滙豐中國服務業PMI走勢反覆，一月一度跌至50.7的一一年八月以來低位，二月止跌回升，四月又掉頭向下，六月回升至十五個月以來的高位，可是到七月時卻出乎意料地跌至有紀錄以來新低，八月則重新回升。數據如此波動，反映在微刺激政策下，經濟時好時壞，不能單憑一個月的數據對經濟是否回穩妄下判斷。

此外，統計局數據亦顯示，建築業相關的服務業指數持續回落，特別是在投資力度偏弱影響下，新訂單指數回落至47.5，不但陷於收縮，更創出自非製造業PMI調查以來最低水平，而且商務活動指數和新訂單指數降幅繼續擴大，收費價格指數降至年內最低，進一步顯示內地樓市處境不妙。

事實上，自內蒙古呼和浩特市率先取消限購令，內地已有幾十個城市自行對限購鬆綁，目前全國只剩下八個有限購的城市未鬆綁。中央顯然已意識到樓市下行帶來的巨大風險，對限購鬆綁採取「隻眼開隻眼閉」的態度。不過，單憑取消限購，未能令樓市回暖，下行壓力依然巨大，不但拖着服務業的後腿，更是經濟回穩的最大障礙。

在服務業之中，小微企佔比很高，中央積極搞「微刺激」，對象正是這類企業。可惜，從製造業PMI，以及與內房相關的服務業表現可見，措施未能解決最棘手的問題，不如及早回應市場要求「全面降準」，令各行各業受惠，否則當經濟進一步下行，才加強刺激恐怕已經太遲。