大時代財富蒸發 中港融通須深思

去年底滬港通試行之初，被指雷聲大雨點小，成效不彰，及至今年四月，多得中國的發功，港股大時代爆發，衝破海嘯後屢攻不破的兩萬五千點心理關口。當時中央為激活滬港通這個內地企業全新融通渠道，配合經濟改革，中國宣布管理數以萬億資產規模的公募基金，可以繞過舊有關卡，經由滬港通進入港股，市場對北水南調預期急速升溫，配合當時熱炒的亞投行與「一帶一路」的商機，港股成交量創下二千九百億歷史最高紀錄，投資者眼中的港交所與會生金蛋的雞無異，使其一躍成為全球最高估值的股市交易所股票。

香港產業單一化，要打破困局，金融業向世界第二大金融體、擁有逾十三億人口市場的中國靠攏，提升兩地金融系統互通實是無可厚非，但與發展相對成熟的港股比較，A股只是一頭橫衝直撞的狂牛，在沒有完善的防火牆下只懂向錢看，加上情緒主導，欠缺實質基礎，將來一旦中港來個深度融合，風險之大是不言而喻。

事實上，開通快將一年的滬港通，使用額度至今爆額日子是屈指可數，大部分時間都門前冷清，中港投資文化存在差異，大媽顯然對隔山買牛已缺乏興趣，在中國經濟改革還在努力，增長放緩勢頭拐點未見，身處香港的國際金融大鱷，在歐美復甦故事更為亮麗的誘因下，對中國市場投資就更不屑一顧，再加上中國的拙劣救市，為A股止瀉，無所不用其極大打茅波，對A股戒心大增，中國股市市場化也大開倒車。

在外資眼裏，中資國企投資風險溢價，尤在過去幾次國際金融危機之上，直接波及中國色彩愈來愈濃厚的港股，氣氛由天堂墮進地獄一般，成交由天量的兩千多億元，回歸至滬港通前水平，投資者對港交所睇法，與四月利好消息不絕時的驚艷，形成強烈反差，正由鐘擺的這一端走到另一端。

痛定思痛，回歸基本，香港金融發展賴以成功，完善的法治及金融制度，是其他帶來挑戰的新興市場難以取代，被世界所認同，有紐倫港之美譽，視為全球化國際金融城市模範，股市經歷亢奮到絕望，中港兩市的沒有深思熟慮的融合，固然上了昂貴一課，但正好為未來深港通及擴容考慮，提供參考，宜穩不宜急。