美國聯儲局本周議息，不但牽動數以億計投資者的神經，支持與反對九月加息的陣營更是壁壘分明，變成一場學術與意氣之爭。金融市場對加息的恐懼，令最近一段時間劇烈波動，資產價格大跌，被視作「變相緊縮」，成為反對加息的最新理據。不過，聯儲局內的主加派似乎很想九月啟動加息，認為是確保「政策信譽」的重要一步，同時亦要證明當局對經濟的研判獨立可信。

曾競逐聯儲局主席職位的美國前財長薩默斯，是反對加息的大旗手，公開警告現在加息將鑄成大錯，並撰文搬出大堆數據，指最近金融市場震盪令美股蒸發七千億美元，效應等同加息幾次，提醒聯儲局毋須再多此一舉。此外，他又認為通脹在未來一段時間向下多過向上，加息防通脹實屬無謂。以薩默斯的學術造詣，加上夠班爭掌聯儲局，反對加息非無道理。

不過，如果以金融市場波動及資產價格大冧來反對加息，放在今個加息周期便有點似是而非。環球正充斥着過去幾年美國QE製造出來的熱錢，市場一直處於資本過剩狀態，投資者不斷在「冒險」與「避險」之間來回。如因為怕加息而一窩蜂沽貨避險，觸發大市暴挫等同收水；那麼推遲加息激發投資者重新入市追貨，把大市炒起便形同放水，屆時又等於無收過水。如果資本過剩的情況不改變，吹風加息後一見冧市便放棄，可以說永遠都不用加息了。

還有一些反對加息的論據，是擔心拖垮脆弱的新興市場經濟，同樣不盡不實。不少國家及地區在過去幾年享受的經濟繁榮，主要是靠熱錢流入推高資產價格所致，期望永遠活在經濟泡沫中，既不健康也難持續，惟有拿走興奮劑，才能培養出實在的增長動力。換言之，任何一個經濟體如要回歸正常發展軌道，總要來一次勇於忍受短痛、接受利率正常化洗禮，而不是祈求加息的一天永不到來。

因此，反對加息派就算聲嘶力竭，始終未佔得絕對上風。聯儲局內部尤其是傾向加息的一派，至今不為反加息派所動，當中更牽涉學術理論的較量，他們普遍不認為通脹會一直低迷下去，隨着就業改善、工資上升，中期通脹目標並非遙不可及，背後其實是相信本身用來評估經濟的分析模型多過其他人的意見。這情況在所難免，因為多位決策官員都是獨當一面的經濟學者，輕易隨波逐流不但失威，聯儲局的政策公信力亦會受損，是面子問題。

聯儲局決策顯然很抗拒以「市況為本」，至於「數據為本」的決策，則隱含着不同經濟流派的比併，令今次成為最難預測結果的議息會議。不過，有一點可以肯定，由於資本過剩不變，無論加或不加，議息後市場都會劇烈波動。