救市新招遏短炒 A股發展恐倒退

監管機構雖然口說股市風險已釋放，可回歸市場自主，實際卻未有掉以輕心，甚至有過猶不及之嫌。現時彌補監管漏洞的後續工程繼續，最新的招數是研究引入熔斷機制，還有為期權持倉設限，以及財政部變相鼓勵長線投資，給予持貨超過一年的投資者股息紅利免徵收個人所得稅。

為上證50ETF期權持倉張數設限，目的顯而易見，主要是避免衍生工具博弈波及股市現貨市場，可以預見期權市場勢被陰乾，長遠不過是斬腳趾避沙蟲的下策。免徵股息稅利誘投資者，則等同向長線持貨提供獎勵，無形之手把股市玩家分類，棄短取長有違股市自由，對短線投資者不公平。

至於最受爭議的指數熔斷機制，構思可追溯至一三年的「八一六烏龍指」事件後，上交所最先提出準備補鑊，只不過遲遲未見落實。如今一場股災，中證監突然火速徵求意見，還訂出限期完成的指標，效率之高，托市之情路人皆見。為防退出托市後股市再急瀉，中證監亂石投林，只怕弄巧成拙。

熔斷機制計劃以滬深300指數作基準，如指數即市漲跌幅達到百分之五，滬深交易所上市的股票、可轉換債、可分離債、股票期權等股票相關產品，將會一律暫停交易半小時，如漲跌幅達百分之七更要全日停市。本來熔斷非新鮮事，目的是設置一個指數斷路機器，為投資者在市況發生急劇變化時，有一個緩衝冷靜時間。美國華爾街股市經歷一九八七年十月股災，道指單日急挫兩成二的慘痛教訓後，最終引入熔斷機制，防止恐慌暴瀉重演人踩人的慘劇。

然而，中國股市本身已有個股漲跌價一成停板的機制，基本上，股份的即市股價波動已有高度的風險監控，再為指數設置熔斷機制，成效眾說紛紜。七月股災慘況歷歷在目，股市指數一旦單日出現百分之七的跌幅，實際上過半數指數成分股股價早已跌停，與半停市無異，除非推行熔斷機制時，同步取消股份漲跌停板機制，否則新措施是多此一舉。

不難想像將來如出現重疊式停市，只怕維穩不成，反而引發周邊金融產品交易也被迫叫停，那些沒有直接受影響的投資工具的價格，不能有效反映市場交易意向，結果適得其反，在波動市況中引發更大的恐慌。刻下，中國股市走勢漸穩，修補監管漏洞的工作應從長計議，不宜急就章胡亂推行，否則不利資本市場發展，甚至出現倒退。