在抗戰勝利七十周年大閱兵之後，中證監和人行等紛紛出招和出口術托市，不過A股的反應就有延時效應，周一滬指仍先升後跌了2.5%，險守3,000點關口，昨日才回升2.92%，重上3,170點，即使未能大幅反彈，估計A股已在2,800至3,100點的區間找到了支持。

而在經歷了近兩個多月的大幅下跌行情之後，A股市場的整體估值壓力也驟然下降。然而，在估值風險大幅釋放之後，期間A股仍未回暖，反而出現繼續探底的走勢，讓不少抄底者陷入了進退兩難的局面。

兩融降回合理水平

但在實際上，同兩個月之前的市場數據相比，目前A股部分指標已得到了合理修正。就以滬深兩市的兩融餘額規模為例，今年六月上旬，數值一度接近2.3萬億元（人民幣．下同）。在經歷了近月多次的「去槓桿」之後，截至八月三十一日，滬深兩市兩融餘額規模已降至約1.056萬億元，較之前的高位減少了超過1萬億元。而據業內人士估計，其中配資存量目前只剩下約2,000億元，下月更可能劇降至500億元，可見槓桿配資對A股的影響力已是「買少見少」。

其次，再以滬深兩市的估值水平為例，在六月上旬，一些概念股的PE達到了上千倍乃至上萬倍的驚人狀態，反映市場的估值壓力很大。而在經歷了最近兩個月的大跌行情之後，不少股票的價格目前已經回落到一四年牛市剛起步時的位置了。從長線投資的立場來看，又是有實力的投資者開始出手掃平貨的時候了。

儘管近期中國市場震盪，但是有外資基金經理認為這並不意味着市場和經濟走下坡，有關基金對投資中國的觀點也沒有改變，並注意到以下幾項內地積極的改革措施包括：一、中國經濟正從出口和投資轉向國內消費的再平衡，國民的薪酬水平持續增長；二、企業能夠壓縮過剩的生產力，當局亦促進建立公開、公正和透明的市場，使國企的長期利潤增長有了保障；三、國企的管理管治亦進一步加強，管理人員的薪酬可以同企業業績掛鈎；以及四、北京致力維持寬鬆的貨幣政策等，均對經濟和市場發展有利。

中資基金經理 姚遷（作者為註冊持牌人士）