中國人民銀行上周以迅雷不及掩耳的方法，為人民幣匯改十年以來首次作出罕有的貶值調整，儘管外貿數據預示中國匯率貶值，振興出口的可能性未可抹殺，但出手時機以至調整幅度，還是為市場帶來極大的震撼。

上周官方多番強調，匯率調整一步到位，市場最摸不透的是，人行對進一步把匯率市場化有多大決心，抑或今次純粹出於經濟考量而作出一次性的修正。作為全球第二大經濟體，今日中國舉手投足，對環球金融影響深遠，由新興市場貨幣在人民幣貶值後紛紛挫落可見，貨幣戰硝煙已在飄揚，年底前美國聯儲局加息的部署，也許會因此受到影響。

透過貶值醫治中國當前經濟病，市場睇法其實存在分歧。自從金融海嘯以來，內地產能過剩問題遲遲未能得到紓緩，中國上月工業產出價格跌至近六年新低，出口表現苦不堪言，市場有說法認為人民幣匯率有被高估之嫌，令中國出口疲弱不堪。可是，假如貶值僅此一次，百分之二至三的貶值幅度，對於當前環球經濟復甦力度似有還無，需求不足下，對中國世界工廠金漆招牌的幫助有多大，更是令人存疑。在客觀條件上，近年國際大宗商品價格屢創新低，有助紓緩中國下半年貿易表現，況且在龐大貿易盈餘底下，人民幣要達到持續且較大幅度貶值，也是不易。

可是，中國最終還是選擇來個暴力式貶值，與今年九月至十二月，美國聯儲局好可能順應「民意」，正式啟動利率回歸正常，宣布海嘯後第一次加息，先作準備有關。人行自動引爆危機，來個匯率修正，可以達到先發制人的效果，避免美國一旦確認加息，環球熱錢第二波恐慌性回到美元資產，引發更大的金融動盪。

以往美國為首的西方經濟集團，不時指控中國操縱匯率，玩弄貿易，屢屢敦促中國讓人民幣升值，然而今次不但未見相關指摘，國際貨幣基金組織（IMF）反而表態支持，認為中國匯率變革合時，人民幣匯價「不再低估」，也不影響申請入SDR的考慮。這說明了兩點，此前中國經濟減速依然力撐匯價，人民幣已高於公允價值；IMF與西方國家錯判形勢，更重要是經歷金融海嘯，環球復甦力度不足，增長一直無法回到上世紀平均水平。

歐、美發達國央行，手上唯一王牌，僅剩零息與超寬鬆貨幣政策，其可持續性，與環球物價保持平穩有關，一日通脹無復辟風險，西方央行就得以把再膨脹計劃，無限期延長。經歷人民幣大刀闊斧貶值，君可見，最先反應是新興市場貨幣，齊齊跌個四腳朝天，且持續下瀉壓力大增，對環球通脹冷卻效果是立竿見影，看到人民幣貶值對寬鬆政策提供新養分，看到貶值衍生的好處，故也欣然樂見。