中國以世界工廠自居，但反映製造業景氣的七月份製造業採購經理人指數（PMI）遠遜預期，跌至五十水平，亦即處於擴張與收縮的臨界點上，以企業規模區分，出現大、中、小企業全線向下的嚴峻形勢，換句話說，去年人行由定點定向到全方位減息降準之效果並不持久，也漸見消歇，經濟U形回穩希望漸漸幻滅，加上股市泡沫被一場股災刺破，下半年經濟變得更為嚴峻，L形經濟探底可能性愈來愈大。

中國製造業陷入困境，早有蛛絲馬迹。內地今年傳統高耗能行業對電力需求持續減少，國家能源總局預估，上半年全國能源消費增長僅得百分之零點七，升幅似有還無，早為經濟保七敲響警號，較官方搶先曝光的中國財新製造業採購經理指數，七月初值更創下去年五月以來新低，僅得四十八點二，盡露製造業的疲態，即使官方PMI比財新的要好，但調查因較側重於得益於政府政策庇蔭的大企業，被市場質疑數字含有「水分」。

中國經歷改革開放後，經濟交出輝煌成就，但持續高速增長，亦引發資源錯配，企業盲目投資，一場金融海嘯導致產能過剩問題立即表露無遺，面對歐美市場需求回落，中國內部需求不足，製造業找不到市場消化，削減產能，去庫存成為長期趨勢。

本來今年中國牽頭成立亞投行，提出「一帶一路」構思，對消耗基礎建設產業及建材等重災區的閒置產能長遠有利，但遠水難救近火，在今年經濟保七的難關上，恐怕難以看到實質貢獻。

歸根究柢，削弱中國製造業競爭力，關鍵在於匯率過高，今年是中國匯改十周年，期間人民幣兌一籃子貨幣匯價連年向上，最低工資因應社會福利改善年年遞增，同期中國跨過人口紅利，新投入勞動力逐漸枯竭，多個因素結合，內地製造業成本呈三級跳，企業生產線只能選擇往內陸遷移，甚至外流其他勞動成本更低的亞洲新興市場，失去價廉物美優勢的中國，世界工廠地位岌岌可危。

常以人民幣匯價被低估，向北京施壓的國際貨幣基金組織（IMF）今年已改變口風，認為人民幣匯率已不再被低估，中國跟隨歐洲、日本政府，加入競貶救經濟是市場共識，即使官方匯價近月停留不動，但人民幣一年期合約已靜靜呈現貶值態勢。

近日中央提出七項外貿穩增長措施，最矚目是擴大人民幣匯率的雙向浮動區間，被市場詮釋為準備將匯價貶值，以作為穩增長的預告，刻下北京對匯率由強轉弱的按鈕還未啟動，一來要等十月，IMF對人民幣申請成為SDR，躋身儲備資產被確認，其次也要為進入貶值周期、可能促使資金外流，做好前期的準備防震工作，避免帶來任何副作用。