雖然內地股市風高浪急，但近期中國的各項經濟指標與之相比，顯得四平八穩。除了第二季經濟增長順利保七之外，與人民幣匯率密切相關的資本外流亦有改善趨勢。究竟這只是暫時的風平浪靜，抑或最壞時刻真的已成過去，目前難下定論。

中國經濟回穩，與人民銀行近期推出一連串寬鬆措施肯定有關，可是美國加息在即，兼且內地正處於各項金融改革的關鍵時期，看來更為嚴峻的考驗還在後頭。

外匯局昨日公布，六月銀行結售匯順差一百二十九億元人民幣，而上半年累計結售匯逆差為六千四百七十四億元人民幣。外匯局發言人表示，上半年並未出現持續大規模的資本外流，而且次季資金流出壓力比首季有所減弱並趨於均衡，這從結售匯由逆差變為順差，資金由淨流出變成淨流入可以印證。

市場通常用一個簡單方法來推斷資本流動，就是外儲變化減去貿易盈餘及實際使用外資金額（FDI）。截至六月底止次季的中國外匯儲備較首季減少四百億美元，而首季的外儲減少了則達創紀錄的一千一百三十億美元，把兩個季度的數據比較，顯示中國資本外流規模的確有減少迹象。

而在經常帳項目方面，內地上半年以人民幣計價出口增百分之零點九，進口則降百分之十五點五，貿易順差高達一萬六千多億元人民幣。另外，今年上半年FDI為四千二百零五億元人民幣，同比增長百分之八點三。如把上述兩項資金流入項目合計，再參考外儲收縮的規模下降，外匯局的推論有一定根據。

分析下來，資本外流減少的原因或反映內地經濟回穩，熱錢要走亦走得七七八八；而且人民幣近期走勢平穩，對資本外流亦有減緩的作用，因此有券商就估計，部分減少了的外儲有可能被人行用來購買人民幣維持匯率穩定。然而，經濟回穩的背後暗湧處處，市場就擔憂內地上半年順差雖然可觀，卻暴露出工業產能仍然嚴重過剩，壓抑了進口需求。此外，在人民幣相對強勢下，出口大幅增長的可能性微。

另一方面，美國聯儲局九月加息機會大增，美元走強勢不可當，相信熱錢正蠢蠢欲動伺機流出，這將為人行減息提振經濟增添壓力，一來減息或觸發資本外逃，二來令到人民幣匯率受壓，不利人民幣國際化。對此，人行或可透過降低存款準備金率來應對，但市場始終擔心，資本淨流出會給資產價格造成壓力，並會抽乾產業資本而對經濟不利。

中國資本帳逐步走向開放，市場最擔憂官方數據低估資本外流的嚴重程度。近期的股災已響起了警號，在資本外流放緩的表象下，當局應對資本帳開放持慎之又慎的態度，以免重蹈其他新興市場的覆轍。