中國經濟在這一兩年間一直面對極大的下行壓力，一方面源於經濟轉型帶來的陣痛，同時反映原有的經濟發展模式走到了盡頭，因此中央加快推動經濟轉型升級，以刺激消費及擴大內需，也是順理成章的。

從最新公布的第二季經濟數據來看，中央出招穩增長，以及推動轉型升級似乎已有所成，背後其實有喜更有憂。消費對國內生產總值的貢獻達到六成，無疑是有進步，可是經歷七月股災，很多人尤其是中產階層的財富大蒸發，今年下半年的消費動力難免受影響。再者，中央在過去幾個月推出大量基建項目，相關產業對經濟增長的貢獻依然有限，令人擔心基建投資效益愈來愈低。

內地第二季度GDP按年增長百分之七，成功「保七」，環比則增百分之一點七，回升的主要動力來自第三產業，增幅從第一季的百分之七點九，大幅回升至上季的百分之八點四。第三產業概括來說就是服務業，可見中央力谷股市狂牛，資金大舉進入股市支持實體經濟所帶來的「成果」，令金融業收入增加，財富效應下亦令房地產銷售回暖。

可惜股市六月下旬已見頂回落，七月上旬更陷入「股災」，在大力救市之下，股市跌勢雖已喘定，但元氣已大傷。中央當初希望企業藉資本市場融資，解決資金緊絀的問題，如意算盤已打不響，更令大市成交萎縮，IPO要暫停，相信金融服務業及財富效應帶動的其他消費需求，在下半年拉動GDP回升的力量將減弱，經濟的下行壓力有機會再次加大。

事實上，以工業及製造業為主的第二產業，在第二季僅增百分之六點一，比第一季進一步下滑，反映傳統產業去產能壓力仍大，固定資產投資亦較第一季度放緩，令人擔心不斷推出基建項目穩增長，效益愈來愈低，人民銀行上半年減息及降準等貨幣寬鬆政策，對刺激實體經濟的效用有限。

中央絞盡腦汁推出一系列寬鬆政策，實體經濟表現依然疲弱，居民消費價格指數（CPI）顯示通縮壓力持續，而工業生產者出廠價格指數（PPI）更連續四十個月處於負值。可以肯定貨幣政策勢必續寬鬆，但減息及降準效力漸減，股市又失去創富威力，相信中央會繼續推出更多基建投資，可視為刺激經濟的最後撒手鐧。

惟加大基建投資需要地方政府配合，而地方近年在房地產市道疲弱下，財政收入大降，眾多地方政府負債纍纍，即使想配合中央亦有心無力。當前，為解決地方財政問題，財政部正部署推出第三批規模達一萬億元人民幣的地方債置換額度，顯然要讓地方政府和企業透過發債解決資金問題，從而增加投資。在股市泡沫爆破後，回頭舉債是唯一選擇，結果恐怕會令債務包袱變得更加沉重。