無論市旺市淡，總有一批投資者冀透過窩輪及牛熊證增加潛在回報。然而，大家曾否因不熟悉產品特性而蒙受損失？有散戶質疑牛熊證剩餘價值的計算，又有散戶不明白窩輪引伸波幅。他們的故事，大家不妨參考。

陳先生

無論市旺市淡，總有一批投資者希望透過窩輪及牛熊證增加潛在回報。(資料圖片)

Eric

散戶疑問1：剩餘價值計算不公平？

散戶陳先生買了一隻收回價24,300點、行使價24,100點的恒指牛證，不幸地當日恒指曾瀉逾800點，至24,282點，「牛仔」當日下午被打靶。由於牛熊證被強制收回後，觀察期由收回後至下一個交易時段結束。因此，當恒指翌日早上低見24,140.62點後，才急彈至最高24,947點，陳先生所持的牛證剩餘價值仍會以24,140.62點的最低位計，令其逾9,000元的本金投入，只可取回約810元，較他原先預期少一大截。

應該用收市價計

他說：「我仲有40點博緊，點解要揀最低位截數？之後恒指升返上24,900點又唔計？咁樣好唔公平！之前買窩輪輸好多，冇時間睇輸時間值，以為牛熊證會均真啲，估唔到最後呢招食到應！」

陳先生透露：「之前試過好多次牛證被打靶，跌得急輸晒心甘命抵。但今次唔同，（牛證）剩餘價值計最低位，有少少欺騙成分，我覺得最公平係計收市時價位。今次之後，如果剩餘價值唔改計法，我就唔再買牛熊證！」

發行商解答：規則未改過 需睇清楚

市場上的牛熊證屬R類，即可能強制收回後有剩餘價值給投資者。

滙豐環球資本市場上市產品銷售經理陳恩因指，牛證剩餘價值的計算，是觀察期內相關資產價格最低位，減去行使價，然後除以兌換比率；倘相關資產曾觸及牛證的行使價，就沒有剩餘價值。這數值乘以持有的牛證股數，就是投資者可收回的剩餘價值。

對於有散戶質疑這種計算方法並不公平，滙豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監劉嘉輝指：「牛熊證推出時已是這樣運作，不是規則突然改變，亦與發行商平衡大市裂口風險的對沖成本有關。一些歐洲上市產品會用觀察期結束時的價格作計算，又或有些產品用觀察期內的平均價，每種產品都有不同規則，投資前應先了解。規則日後會否變動，還是由港交所決定。」

散戶疑問2：睇引伸波幅能增勝算？

大學生Eric兩年前開始接觸窩輪，貪其槓桿大，可讓他用較少本金間接投資大價股。

他稱，向來都會買入年期較長的窩輪，買入前會先以基本面及技術分析，預測正股走勢，再看行使價是否合適，但蝕的次數總比賺的多。他想知道究竟引伸波幅代表甚麼？跟正股價格有甚麼關係？買賣窩輪時參考引伸波幅又是否可增加勝算？

發行商解答：貼中走勢 回報更理想

引伸波幅是市場對正股股價的預期波幅，若正股波幅愈高，它升或跌至窩輪行使價機會便愈大，故引伸波幅上升會令輪價上升。

簡單計算預期波幅

陳恩因指，窩輪不但受正股股價影響，引伸波幅、時間值等都會影響窩輪價格表現，若同時正確預測正股及引伸波幅走勢，潛在回報會更理想。

劉嘉輝指，投資者可簡單地將窩輪的引伸波幅除16，得出數字大概反映市場預期相關正股每日的波幅，例如某恒指認購證的引伸波幅為40%，即代表預期恒指每日上落2.5%，投資者買入該窩輪時，就要考慮恒指未來會否可維持2.5%或以上的波幅。