金融異象層出不窮,就在市場剛從內地股市的驚濤駭浪中回過神來,現貨金昨天在亞洲交易早段出現閃跌,曾急插百分之五點五,五年來首度跌穿一千一百美元水平。市場估計肇因是上海黃金交易所在兩分鐘內出現規模達五噸的黃金沽盤所致。

市場隨即紛紛尋找閃跌「元兇」,交易商認為並非錯盤,期間紐約商品交易所亦錄得不尋常交易,估計是金價跌穿二○一四年底以來形成的一千一百三十美元重要關口,因而觸發了止蝕盤,造成大規模拋售。由此可見,這次閃跌就算未必代表黃金已江河日下,至少也反映金市何等虛怯。

近期金價表現疲弱乃基於美國加息的市場預期,美國聯儲局主席耶倫上周重申今年可能加息,亦造成一定心理壓力。此外,希臘危機有平息迹象,加上全球經濟展望平穩,以及通脹數據低迷等,均削弱黃金保值的作用。自從美國量寬,市場本來預料聯儲局大印銀紙將會引發超級通脹及銀紙大貶值,紛紛買入黃金對沖保值,但人算不如天算,天量的貨幣供應並未造成惡性通脹,反而有通縮的風險。蹉跎經年後,黃金好友惟有且戰且退,金價亦由二○一一年八月高位累挫逾四成。

另外,市場殷切期待中國扮演黃金大買家,可惜內地數據令黃金好友失望。人民銀行上周五雖然證實了市場的長期猜測,即中國官方不斷增加黃金儲備,從六年前的一千零五十四噸,增加到今年六月底的一千六百五十八噸,升幅看似不錯,卻僅及市場預期的一半。

買金保值及抗通脹需求連番失望,金價低迷不難理解。昨日的閃跌着實嚇了市場一跳,估計亦與近年黃金市場出現結構性變化有關。在面臨更高的監管成本下,歐美銀行已經縮減黃金市場業務。隨着大多數黃金電子交易及銀行間交易活動減少,以及場外電子交易被叫停,不少倫敦貴金屬交易商早已表示擔心,很多交易中心都出現流動性和交易規模大幅下降,一旦突然出現大額落盤,很難不對價格造成衝擊。

還有對沖基金的程式交易盛行亦為市場添亂,這些程式使用相似的數學模型,亦會造成一窩蜂式的大起大跌。雖然閃跌被指是發生在上海黃金交易所,但自去年九月成功推出國際板後,中國黃金市場亦走向與全球接軌,相信亦面對類似的問題。

今次黃金閃跌已累及白金、鈀金及白銀等貴金屬下挫,澳洲及本港相關礦業股份更不能幸免陪跌。市場人士早年曾警告,歷史數據表明,金價的波動率持續上升,預示着未來數周股市交易將大幅波動。二○一一年八月時當金價從一千九百美元水平暴跌,曾引發全球股市波動率飆升,今時今日,在內地股市經歷大跌後,投資者不能不提高警惕。