對於美國加息時間，市場就像等候暴君發落一樣，以忐忑不安的心情，審視美國聯儲局的七月會議紀錄，尋找九月加息的明確訊號。但市場顯然再一次失望，紀錄所釋放出來的訊息仍難以提供清晰指引。看來，在貨幣政策不明朗下，各類資產市場恐怕會更為波動。

會議紀錄顯示，聯儲局大多數成員認為，收緊政策的條件尚未出現，需要更多的證據來證明經濟增長有足夠力度，勞工市場足夠堅挺，以令他們有理由相信中期通脹會重新回到聯儲局的較長期目標。七月的會議紀錄與六月的相比較，沒有太大變化，但確實關注到勞工市場不斷改善的情況，但紀錄亦顯示，一些聯儲局官員擔心，過早加息會缺乏工具來解決經濟下行，以及應對國外尤其是中國相關的經濟下行風險。換言之，聯儲局看到勞工市場正不斷改善，但卻擔心通脹過低及外圍的經濟形勢。

事實上，聯儲局官員當時的擔心一一得到了應驗。一方面，內地不佳的經濟數據以及沉疴不起的股市，加深了外圍經濟下行的風險。另一方面，各方博弈下，內地近期突然把人民幣大幅貶值百分之三。人民幣貶值，一來可令美國進口中國貨品變得更廉宜，從而壓抑了通脹；二來亦令美元相對更加強勢，繼而令到美國企業出口受壓。加上油價不斷尋底，鋁銅等大宗商品屢創多年新低，對通脹更有壓抑作用。

由此可見，聯儲局九月加息的預期無可避免地降低了，然而，加息預期降低對市場來說並不一定是好事。市場向來討厭不明朗因素，因市場提前反映了經濟和政策預期，當消息落實之時，則是出貨之日。市場就曾寄望九月落實加息後，資金會從美元資產重新回流新興市場，從而紓緩重演九七年亞洲金融風暴的憂慮。如今九月加息機會還是不明朗，新興市場將會繼續深受資金拉鋸之苦。

在九月加息預期及人民幣貶值下，新興市場飽受走資潮衝擊，市場已然十分擔心，倘若新興市場陷入貨幣貶值、經濟下滑、資本外流加劇的惡性循環，將可能拖累全球經濟重陷衰退。在諸多不確定因素下，聯儲局任何錯誤決定足以致命。

總體而言，美國今年內加息的理據仍然充分，一來倘仍不加息有損聯儲局的聲譽，二來過遲加息有可能導致上世紀六十年代美國惡性通脹的重演，三來工資增長是滯後指標，當前的工資增長輕微不能成為延遲加息的藉口。

由此看來，聯儲局今年基本上必會行動，問題只是九月抑或十二月加息。在等待第二隻靴子落下的期間，對市場來說，無疑最為難熬。而對身處「風眼」的本港散戶而言，在跌跌不休、波動浮沉的市場中，夢想尋找「安身」之所更是一種奢望。