金管局在過去個多星期，多次在市場承接美元沽盤，累計向銀行體系注入四百七十多億港元。不過，市場早已認定這些資金來自近期的人民幣拆倉潮，而非流入香港搵投資機會的熱錢。金管局總裁陳德霖昨日開腔承認，近期人民幣貶值導致拆倉，投資者把人民幣兌換回港元、美元及其他貨幣，並預告本港離岸人民幣資金池一定會收縮。

按官方的立場，必然會說拆倉僅屬短期現象，人民幣不會長期貶值，問題是當人民幣匯價趨向由市場供求決定，誰敢保證貶值到此為止。如果走資持續，資金池繼續收縮，會對香港的人民幣業務發展帶來深遠影響，不能忽視。

得益於人民幣國際化，本港的人民幣資金池得以不斷壯大，截至七月底止，人民幣存款高達九千九百四十一億元。眾所周知，資金池的規模對發展離岸人民幣中心具關鍵作用，否則，各種人民幣投資工具便無從談起。過往資金池的成長很大程度依靠人民幣的升值預期，以及企業的資金需求，而金融及商業機構亦不失時機推出人民幣債券、保單及基金等，以滿足不同需求，還有遠期、互換及期權等人民幣計價產品供避險之用。

去年底為配合滬港通推出時方便買A股，港人兌換人民幣獲撤銷上限，個人人民幣貸款、融資及現鈔兌換不再設限，有利金融機構日常運作，讓人民幣離岸中心進一步發展。

人民幣國際化到了關鍵階段，為爭取納入國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR），人民銀行在上月中把中間價市場化，換來大幅貶值。由於人民幣匯價已被高估，結果是順勢貶值之外，還有美國即將踏入加息周期，為免資金外流加劇及引發貨幣戰，人行須動用巨額外匯儲備來維持匯率平穩。

在人民幣國際化的過程中，把匯率交由市場供求來決定是大勢所趨。而且若納入SDR，人民幣或會被各國央行吸納為儲備貨幣，人行是否仍要維持巨額外匯儲備用來干預匯市是未知之數。屆時，人民幣匯率預料將由中國的經濟實力來決定，而當經濟走下坡，貶值將無可避免。

人民幣突然貶值對資金池的具體衝擊尚未清晰，要等到月底才有公布。但可以肯定的是，若內地經濟持續放緩，大宗商品價格仍然低迷，內地企業在本港的貿易融資需求勢必大減，銀行高息搶存款的盛況恐難重現，一旦有甚麽風吹草動，本港人民幣資金池恐會進一步縮水，對於由此支持的各種金融工具發展將受阻。

本港人民幣離岸中心的發展取決於內地經濟，現在單邊升值預期不再，經濟環境又複雜多變，惟有不斷深化各項業務、設計更多創新的金融工具，並且爭取更多政策支持來擴充人民幣使用範圍，才能保持離岸中心的龍頭地位。