無論美國息口走向何方，新興市場恐怕難逃「墨菲定律」的魔咒，意思是事情無可避免向壞的方向發展，因為整個形勢早已改觀。美元強勢不可逆轉，套息拆倉如火如荼，新興市場泡沫爆破已進入倒數階段。評級機構穆迪警告，資本流動可能變得更波動，將給部分新興市場國家構成經濟下行風險，尤其是那些十分依賴外國投資者的國家。

這番言論對新興市場來說真是「點滴在心頭」，每當美國踏入加息周期，其他脆弱經濟體勢必經歷一番劫難，九七年亞洲金融風暴是一個經典例子。市場上也有不少安撫新興市場的聲音，指出與九七年相比，大多數東南亞經濟體的經常帳有盈餘、印尼及泰國外儲規模大增、外債佔國內生產總值（GDP）比例大降等正面因素，言下之意是可承受資金外流的衝擊，實情未必這麼樂觀。

面對風暴將至，新興市場國家亦有採取防範措施自保，有的國家已先行將貨幣大幅貶值。巴西為減輕財赤，將在明年通過推遲公務員加薪和暫停公共項目等措施，削減近七十億美元的財政預算，也將徵收包括金融交易稅在內的稅項。馬來西亞則會採取多項措施提振股市和經濟，包括通過國企投入四十多億美元扶持股市，以及為製造業減稅。

至於中國，監管機構之所以在股市低沉時仍堅持去槓桿，目的就是先行建立防火牆，以免發生不可預測的系統性風險，近日設法堵塞外匯流出的渠道亦是為了防患於未然。

即使如此，美息去向仍令人深感不安，現時正值大宗商品市場低迷、外貿放緩、中國經濟下行之際，世界銀行日前亦發表報告指，今年新興市場國家整體經濟增長速度，已降至○八年金融海嘯以來最低水平。目前各種風險疊加，全球資金隨美息變化而抽緊，新興市場國家將面臨重大考驗。事實上，熱錢正加速逃離新興市場，MSCI新興市場股票指數在近五年的低位徘徊。近期券商所做的調查顯示，在未來一年，新興市場資產無論貨幣還是股票，獲看好的比例跌至單位數。

可見無論準備如何充分，新興市場恐怕亦難敵無形之手，加上多年積累下來對新興市場的「讚美」，更會掉轉頭成為「催命符」。由國際大行編製的眾多新興市場股票及債券指數，主宰着基金經理的資產配置方式，令到基金不加細分就將手頭上的新興市場股債沽出。

在中國及美國這兩大經濟體前景尚未完全明朗下，環球資金流向決定其他經濟體的命運，洶湧的套息拆倉潮勢必觸發個別市場出現走資，若再加上國際大鱷推波助瀾，危機更有可能擴散。無論美國加息與否，市場都可能有激烈反應，投資者還是一動不如一靜、作壁上觀為佳。