萬眾期待的美國聯儲局議息，當看官們讀到本文，相信已清楚知道結果。當魚缸全人類將港股目標愈講愈低，兩萬唔夠，講到萬八，完全忘記今年四、五月時言之鑿鑿講到大媽南來，港股勢破三萬二創新高的豪情壯語。姑勿論點都好，股市是多數服從少數的英雄地，人人睇淡下，九月初大市有築底迹象，議息結果水落石出，對後市發展點都係利多於弊。

從利率走勢和折讓角度睇，地產股均有短期轉強條件。（資料圖片）

太陽日誌

講番個市，美國議息前夕，滬深300股指期貨周五結算，周四港股猶如坐過山車，尾市走勢同周三剛好相反，大市由升轉跌，埋單插112點，收報21,854點，主板成交貼近900億元。A股尾市倒瀉籮蟹，滬綜指由3,204點高位直插到去3,086點近全日低位收，倒跌66點。

國指現見底先兆

值得留意，近排有迹象擺脫A股影響，回到滬港通前「獨斷獨行」的國企指數，收市保住59點升幅，收9,964點，在外資洗得八八九九之下，國企股似乎有短期見底的先兆。

議息，兩個結果，一係加一係唔加。在下不才，嘗試做個賽前預測，在目前期貨預示加息機率大約四分一之下，萬一爆冷加息，可以預期股市的避險情緒會急劇升溫，美股、A股到港股應該都不能幸免來個閃跌，低位喘息中的新興市場貨幣，在資金因為息差關係加快回流美元下，第二波跌浪都恐怕都走唔甩。不過基於耶倫屬「鴿底」，故上述情況發生的機會其實唔大。

若然唔加的話，焦點則要留意會後聲明。如果以金融市場動盪為由，留番年底前應該加息的註腳，新興市場匯價反彈動力未必太大，對股市影響屬中性至輕微偏好。至於機會較微，但不能不防的情況，係耶倫回到以經濟數據主導息口，同時tone down年底前加息的市場預期，即係話美國經濟復甦唔及大家預期般強。若然呢個情況出現，股市應該最唔啱聽，反應亦相對難料。

美國息口正常化，海嘯後年年講，但又年年落空。最弊係聽信本地財金官員警告，話加息殺到埋身，一直延後入市買樓，結果由以前有條件變成今日無條件，錯過資產泡沫大浪的一群。先補飛，小弟都相信息口已經見底，不過無得減亦唔代表會大幅加息。

事實上，搵番半個世紀以來，反映美元長期利率的十年美國債息圖睇吓，你會發現自從八十年代初期，曾見過近16厘後，長期息口相當有秩序地級級落。

八月美國通脹意外回落，早前股神巴菲特話，解唔開點解美國央行狂印銀紙，但通脹依然似有還無的謎團。人口老化、新興市場嚴重產能過剩、能源資源使用效率提升、資訊科技提升生產力等等，都係較合理的解釋。無論啱唔啱聽都好，以美國現時的通脹情況，聯儲局確實無急切需要，把美息向上大幅修正。

全球樓市升唔停

在利率相對處於歷史低水平下，唱淡港樓者未知有沒有留意，即使樓市脫離主流市民負擔，但情況非香港專利，美國東西岸、英國、加拿大溫哥華與多倫多、澳洲悉尼，一眾能吸引跨國資金的市場，樓市一概升極唔停，未見疲態。近半年加拿大還在經濟衰退邊緣下，樓價依然愈升愈誇張，即使筆者都認同，港樓自住以外的投資價值偏低，但貴唔足以作為後市大冧的理由，所以史提芬實在唔敢拍晒心口話樓價會從現水平出現急跌，除非係一次牽動全球的經濟危機，大家齊齊走漏眼。

話說回頭，除了因角色問題而長期睇錯息口同樓市的高官外，從地產股市帳率折讓睇，股市一樣被加息的狼來了故事嚇怕，令地產股平均市帳率由○七年的2.2倍，一○年的1.4倍，到今日得0.7倍，與○三沙士、○九年海嘯時睇齊。

筆者估計，無論聯儲局未來半年是有限度加息，抑或鑑於經濟復甦放緩，繼續有拖無欠，利率敏感的地產股都有短期轉強的條件，比較歷史的溢價與折讓數據，似乎新地（00016）與信置（00083）是值博率比較高的選擇。

史提芬