強美元狂牛亂奔 新興市場勿鬆懈

美匯重返一○年底水平，漸見投資銀行家對今次強美元時代，定性為並非一道虛火。滙豐貨幣分析師David Bloom預言未來一年，美元好可能還有兩成升幅；大摩外匯策略師Hans Redeker更認為，整個美元為首的外匯系統，正尋找新的平衡點，美元將會出現歷時長達四至五年的大牛市。

美匯指數由前美國總統喬治布殊啟動反恐戰爭前的高位一百二十一，輾轉到金融海嘯爆發，跌至七十水平。因為持續的高昂軍費開支，以及次按危機爆發後瘋狂印鈔救市，美元曾經在匯市兌主要貨幣失去四成三幣值。在金融市場追逐贏家的心態下，眼見聯儲局多輪量寬，美國經濟開始復甦，反之歐日經濟未見黑暗盡頭，多年積弱的儲備貨幣美元轉強，當然是鼓吹以低匯價救經濟並把通縮出口的發達國家所樂見。

強美元重臨對新興市場是另一故事，享受了美國量寬多年，全球資產泡沫愈吹愈大，近幾年新興市場經濟復興，根本是外強中乾，美元資金氾濫引發盲目投資，推升資產價格，製造了空中樓閣式的繁榮，一旦大潮逆向，連鎖反應不容忽視。

另外，長期零息下，美元成為投資市場藉借取，並用來買入其他高息回報的套息指定工具，炒家冀零息加上美元貶值，達到財息兼收效果。近月美元轉強，已影響企業債及垃圾債券表現，需求也大不如前，套息盛世不再。

○八年以來，美元經過數輪反彈，對新興市場負面影響偶發性呈現。可是，相比今次美元最急最快的一段升勢，新興市場的震盪卻相對輕微，一來，狼來了故事說多了，金融市場對美元會否出現V形反彈，抱半信半疑態度。此外，市場也開始以強美元壓抑美國進口物價並推低通脹，將影響頁岩油出口，間接減慢美國退市速度的因果故事作解說。

還有另一個更大理由，是近期歐洲央行，在通縮風險兵臨城下，提出更積極的量寬計劃，並採取負利率措施抗衡。上星期，日本央行也意外地大幅提高量寬規模，以對抗消費稅調升後對經濟及消費造成的負面衝擊。兩國的印鈔部門齊齊加班，毫無疑問減低了環球熱錢班水回朝湧入美元資產，對其他金融市場的殺傷力，但這平衡狀態，很大程度是建基於美元有反彈無大升的預期，一旦錯估形勢，踩鋼線的投機客隨時樂極生悲。