美國財政部日前發表的半年度匯率報告重彈舊調，繼續批評人民幣被大幅低估，但一如以往，沒有將中國列入匯率操控國，報告態度也出乎意料地友善。由人民銀行一手調控的人民幣兌美元中間價，今年以來仍錄得輕微貶值，但美國今次沒有「發茅」，部分原因是深諳美元已強勢回歸，加上人行今年確實減少干預，已是一種妥協，無謂再挑起火頭。

美、中作為全球兩大經濟體，在匯率上的角力猶如太極推手，兩國臂胳相搭，在運轉推移中務求搖撼對方重心，令對手失去平衡，自己則穩如泰山。匯率世界沒有完美的平衡點，而且關係到國家對外貿易、商業活動及投資等重要範疇，壟斷全球金融體系逾半個世紀的美元，即使中短期內仍不會受到人民幣崛起的威脅，亦決不會坐視不理。

不過，美國財政部最新報告對中國「示好」，不向中國大興問罪之師，未必是美國「轉性」，也許是自身亦促成人民幣跌不下來。據人行資料，人民幣兌美元中間價今年以來跌約百分之零點七，但人民幣兌歐元中間價同期升達百分之七。匯率從來是兩國的戰爭，人民幣不是沒有升值，遇上「弱對手」如歐元區，匯率升幅已夠駭人，關鍵是聯儲局對加息的部署已如箭在弦，美元隨時進入牛市，硬要人民幣升值實在有難度。

美國經濟復甦未穩，但相對其他主要貨幣國家，強弱已立見。市場估計至一六年，美國經濟增速將超越歐元區及日本一至兩個百分點，美元資產將持續受追捧。美元今年中起轉強，但相對主要貿易夥伴，美元匯價仍低於其二十年平均值。從實際有效匯率來看，美元今年首八月升值百分之二，仍低於○七年初，即金融海嘯來襲前水平。貿易夥伴貨幣貶值，部分是強美元所促成。

人行副行長易綱本月中表示，中國已減低對人民幣匯率干預，甚至近乎完全沒有干預。這方面隨即得到美方肯定及表揚，報告花了不少篇幅佐證人行的舉動，並指其在提高干預的透明度，以及在匯率市場化上邁出重要一步。事實上，今年是人民幣國際化重要的一年，包括中、俄央行最新簽訂貨幣互換協議，歐洲央行也即將討論納入人民幣為儲備貨幣的可行性，加上國基會明年前覆檢「特別提款權」機制，人民幣有機會被涵蓋在內，種種因素都加速其市場化進程。

人民幣踏上自由兌換是漫漫長路，而且操作風險極高，美國強烈要求人民幣升值多年，但在極度敏感的匯率領域裏，以靜待動，以柔克剛實為上策。此外，奧巴馬政府不將中國列作匯率操控國屬一貫做法，在此課題上不激起太大衝突，有利雙方審時度勢，見步行步。因勢利導，終究是利字當頭，背後原因離不開大國利益的博弈。