內地通脹向下行 刺激經濟陷兩難

九月全國居民消費物價指數（CPI）按年只升百分之一點六，較八月回落零點四個百分點，創出一○年一月以來的五十六個月新低；至於工業生產者出廠價格指數（PPI）按年下降百分之一點八，較八月回落零點六個百分點，連續三十一個月收縮。兩項數據均反映內地經濟下行壓力依然很大，需求仍然疲弱。

從行業出廠價格數據來看，在三十個主要工業行業中，只有七個行業商品價格上漲，五個行業持平，其餘十八個行業均錄得下跌。內地近年積極加快淘汰落後產能，務求轉變發展方式、調整經濟結構、提高經濟效益，但PPI仍然下跌，可見淘汰落後產能並未取得預期成效。

九月份在原油、成品油及鋼材價領跌下，PPI的跌幅明顯擴大。由於國際原油價格近日跌勢未止，在產能過剩內憂未除下，再添上油價急跌這個外患，PPI要在短期內扭轉跌勢，機會實在渺茫。

今年以來，中央推出多項「微刺激」措施，從經濟數據可見成效有限，始終在資金短絀下，微刺激未能改變銀行審慎放貸的態度，尤其是牽涉多個產業的房地產行業仍然處於困境，即使再推「微刺激」，相信仍難恢復市場信心，更莫說要扭轉經濟下行趨勢。

事實上，中央已意識到內地樓市持續低迷對經濟的衝擊，今年已對內地城市自行放鬆限購「隻眼開隻眼閉」。最近人民銀行更放寬房貸，顯然是擔心「金九銀十」的樓市銷情令人失望。九月首四周四十一個大城市交易量按年減少兩成，發展商態度審慎，新動工項目發展也在減速。地產及相關行業受壓，新產業未成氣候，缺乏拉動增長的引擎，要扭轉弱勢談何容易。

面對經濟走下坡，市場多番憧憬中央會推出寬鬆政策，現在通脹持續向下行，正好為寛鬆貨幣政策提供利好的環境，但中央亦多次表明不會進行大規模刺激，看來全面降準的機會不大。

當全球經濟增長同步放緩，中國經濟下行的壓力將加大，顯然不可再迷信「微刺激」有效，當局應着手制訂更有效的刺激經濟措施及貨幣政策，特別是目前內地經濟焦點仍在樓市，當務之急是首先化解樓市這個危機，需要推出更多政策以增強買家入市信心，避免樓市拖累經濟硬着陸。若然任由內部隱憂繼續惡化下去，怎抵禦全球經濟放緩的衝擊。