國際油價自今年高位回調超過兩成，技術上已進入熊市，反映全球經濟前景悲觀，令市場憂慮石油需求萎縮。油價持續受壓，可紓緩生產成本及通脹壓力，理論上有利於以製造業及消費為主的經濟體，各地央行亦較放心出手刺激經濟而不致令通脹升溫。然而，油價一旦再顯著下滑，令人擔心背後是經濟更加低迷，甚至出現因需求不足形成的通縮，令經濟跌入萬劫不復之境。

紐約及布蘭特期油雙雙跌至五十二周低位，紐油今年六月高見逾一百零四美元，轉眼跌至近日的八十三美元水平，由高位計跌幅近兩成；布油則由年中高位一百一十三美元，跌穿九十美元，回調幅度兩成二。油價下跌的部分原因，是美元匯價自年中開始明顯轉強，市場對美國提早加息喋喋不休，連同黃金在內兩大商品價格如江河日下。不過，美元和商品價格之間，不必然存在有你無我的背馳關係。

所以，主導油價走勢的更重要原因，歸根究柢是經濟前景轉壞。國際貨幣基金組織今年已三度下調全球經濟增長預測，最新一次是從七月時估計今及明兩年全球經濟增長百分之三點四及四，降至增長百分之三點三及三點八。

在這種沒有最低，只有更低的環境下，美國一旦加息，肯定對已瀕臨經濟衰退邊緣的歐洲構成重大威脅，強國如德國八月工業生產按月也跌百分之四，遠遜於預期。此外，作為第二大石油消耗國的中國，亦已不再堅守百分之七點五的增長底線，主要經濟體同步放緩，同時夾擊石油需求。

其實，價格也取決於商品本身的供求。美國能源情報署最近預計，當地今年每日新增油產量達一百一十萬桶，為七十年代以來最多，加上頁岩油開採技術愈趨成熟，長遠能源供應增多，肯定不利油價表現。在需求方面，美國雖然勢必加息，但從時好時壞的就業數據看來，經濟復甦步伐未穩。事實上，美國今年每日石油消耗量料減少百分之零點二，為一二年以來最低，供求失衡問題或較預期嚴重。

不過，石油生產國不會讓油價無止境下跌，出手干預是早晚的事。波斯灣國家早前計劃今年底前維持每日油產量九百六十萬桶不變，但油組八月份減產幅度為二十個月以來最大，若油價進一步下跌，就連美國頁岩油生產商也有意減產，聯手托市。

全球經濟陰霾不散，油價短期尋底，始終有利經濟復甦。不過，美國通脹仍在聯儲局百分之二的目標以下，歐元區則陷入低通脹漩渦，即使仍有「高增長」的中國，八月份通脹也僅得百分之二。油價若持續下滑，或迫使「兩低」國家陷入困窘。溫和通脹始終有利刺激工資，帶動經濟增長，如果通脹不斷放緩，最終或會增加通縮風險。