環顧全球各大主要經濟體，除了美國之外，似乎沒有一個表現較像樣。歐盟與日本兩大經濟體，復甦之路注定荊棘滿途，至今未見黑暗盡頭。在金融海嘯後率先退出量寬的中國，能否繼續擔當帶動環球經濟的新動力，一直備受外界關注，可惜表現起伏不定。

自八月以來，中國公布的一連串經濟數據，揭示第二季在中央配合經濟轉型，推出的微刺激及定向降準等措施，效果逐漸退減。上星期，中央領導人在夏季達沃斯論壇上表示，對今年中國維持GDP增長百分之七點五繼續有信心，同時又說今年GDP最終可能高一點，也可能低一點，亦會欣然接受。而可接受的增長下限，是保證充分就業，居民收入維持增長。

自從格林斯潘年代，美國聯儲局習慣以貨幣政策與就業市場掛鈎，以提高政策透明度，讓市場按每月發表的失業率及非農職位，預測貨幣政策趨勢。可惜在中國，失業率從來是一個參考價值極低的數字。

內地居民失業，需要主動向社保機關登記，才會計入官方數據中，結果是過去十年，官方失業率幾乎沒有變動，在百分之四至四點三之間徘徊。保就業被視為中央對經濟放緩容忍度的參照，實際卻無據可依。現在，只剩下低一點GDP也可接受這一句最清楚。

對於預計中央短期內會變招，由微刺激轉為強刺激的投資者，聽到中央接受低於百分之七點五這說法，真是一盆冷水照頭淋。難怪周末至今，多間外資證券公司紛紛轉口風，把中國今年經濟增長預測調整至低於官方目標，美銀美林估百分之七點四，巴克萊、野村及瑞銀更下調預測至百分之七點二。

中國八月份製造業PMI回落，同月進口萎縮2.4%，PPI連續三十個月出現負數，反映需求疲弱。上周末公布的八月份零售銷售增長放緩，規模以上工業增加值，按年只得百分之六點九升幅，較七月大幅回落二點一個百分點，固定資產投資增速回落至百分之十六點五，均遠遜預期。至於發電量這個最無水分的經濟寒暑表，八月份罕見出現萎縮，下跌百分之二點二，是超過一年來首現負數，加上鋼鐵及水泥需求放緩，可見無論工業、投資與消費，都有放緩趨勢。

「低一點可以接受」言猶在耳，但經濟走到十字路口，中央是否能忍受經濟陣痛，繼續堅持經濟轉型，放棄以巨量投資刺激經濟增長的老路？九月可能是關鍵月份。

熟悉國情的內地股民，顯然有自己一套想法。近日經濟數據愈差，A股走勢愈強，滬綜指更創下十八個月以來收市新高，道出投資者不但不信「低一點可以接受」這說法，反而預期政府在樓市調控口硬心軟之後，在息率及降準的堅持，一樣會以彈弓手收場。