美國聯儲局上周公布的議息會議紀錄，顯示加息時間表可能不如預期般迫切，加上聯儲局副主席費希爾大放「鴿」詞，令市場加息預期急劇降溫，配合當地最新公布的經濟數據遠遜預期，導致近日出現棄股投債的「大迴轉」震盪局面。市場消息指聯儲局主席耶倫在上周閉門會議上大派定心丸，惟此「內幕消息」了無新意，也缺乏新立足點。

可悲的是，市場對耶倫忽鴿忽鷹的言論漸漸失去耐性，最新消息指她有信心美國經濟增長可達百分之三，通脹可回復百分之二的目標水平，並暗示即使外圍經濟疲弱，亦不會拖累美國經濟增長勢頭，美國很大機會在明年中加息。此番所謂閉門言論，跟局方最新議息會議紀錄發放的訊息，明顯存在一定出入，問題是耶倫的可信度究竟有多高？

耶倫的言行向來搖擺不定，喜歡搬「龍門」，將前任主席伯南克提出的兩大加息指標，即失業率回落至百分之六點五及通脹回升至百分之二水平擱置一旁，還將各項就業數據玩弄於股掌之中，市場早已感到厭倦，於是更多傾向分析局內其他理事的聲音。事實上，跟格林斯潘任主席期間的一言堂年代不同，聯儲局現時的情況是百花齊放。

聯儲局現時的二號人物費希爾被喻為央行行長之父，是伯南克的老師，也是歐洲央行行長德拉吉的老師，論資歷，論名望，均在耶倫之上，而且其鴿派立場堅定，是足以左右大局的悍將。他近期表示，若外圍經濟增長較預期疲弱，對美國經濟產生不利影響，或促使聯儲局以較慢速度退出量化寬鬆政策。費希爾暗示可能押後加息的言論一出，即時震動全球資金流。此外，兩大鴿派人物芝加哥及三藩市聯儲銀行行長明年在公開市場委員會有投票權，即使央行明年想將利率回復至正常化水平，亦絕非易如反掌。

從最近美國國債孳息暴跌看來，市場明顯看淡全球經濟前景。美國十年期國債孳息日前跌至一點八厘水平，單日波幅為○八年底以來最大，三十年長債價格同樣極之波動。雖然美股及商品價格急挫、美元續升在推波助瀾，德國及日本國債孳息持續低企，同樣是推高美債價格的因素，不過，全球經濟進入低增長時期，才是波動市的始作俑者。

外界通稱《褐皮書》的聯儲局地區經濟報告顯示，美國經濟保持溫和及適度增長，跟上月情況相若，製造業及消費開支普遍上升，工資也見增長。不過，九月份零售銷售為一年來最差，生產物價指數同樣為一年來首次報跌，全球經濟轉弱或已拖着美國後腿，美國貨幣政策同時觸動全球金融市場神經。

聯儲局本月底舉行議息會議，被視為具有歷史意義的一次，如無意外，聯儲局應該結束其買債行動。金融市場舊秩序走到盡頭，在新舊交替之際，出現衝突及恐懼，在所難免，股、債、匯及商品市場已出現亂象，唯恐更大的波動還在後頭。美國長息低處未算低，揭示美國經濟前景堪虞，加息條件並不堅實。美國加息並不比減息容易，今次同樣是摸着石頭過河，一旦錯判形勢，用錯力度，受害的不僅是美國，全球經濟也會一齊陪葬。