種種迹象顯示，中國的定向微刺激政策，支持經濟的藥效正逐步在過去一個季度浮現。國家統計局公布，一至九月全國規模以上工業企業實現利潤，總額四萬三千六百五十二億元人民幣，按年增長百分之七點九。

九個月利潤累計增速百分之七點九，儘管較一至八月滑落二點一個百分點，但單看九月份，按年升百分之零點四，扭轉了八月份倒退百分之零點六的下跌趨勢。當中以私營企業表現最顯眼，一至九月增長百分之九點七，比國有企業僅得百分之零點二的增幅強得多。

今年歐日成熟國家經濟疲憊，中國則處於結構性改革中，粗放型耗能的日子不再，加上美國啟動頁岩油出口，種種因素影響，環球能源價格持續疲弱。從行業分類數據可看到，內地規模以上企業營收倒退實屬非戰之罪，主要被上游資源行業拖後腿。

在四十一個工業大類行業中，三十三個行業利潤按年保持升幅、一個持平。七個下行的板塊中，最差勁是煤炭及洗選業，累計利潤按年下跌四成七；其次是石油及天然氣開採，下跌一成一。此外，能源價格走低，又撞正九月開始，內地油氣企業要核算列支石油特別收益金，對利潤構成直接負面影響。

以企業盈利探視內地經濟冷熱，或有以偏概全之嫌，但回顧近兩個月經濟數據，經濟與企業盈利能力，出現中期調整拐點的可能性不能抹殺。在八月份，內地經濟數據曾出現集體倒退，去到○八年四萬億銀彈救市後最嚴峻一刻，當時出口連續兩個月萎縮，發電量出現今年來首次倒退，城鎮固定投資創十三年最低增長，商品房銷售面積大跌近一成三，PPI接近兩年半持續負數。

可是，隨着人行更積極以定向定點，扶持三農及小微企業推行的降準措施，以及為五大行提供常備借貸便利（SLF）等政策陸續推出，內地經濟開始「水」到病除，官方製造業採購經理指數（PMI）企穩五十盛衰線上，九月份在五十一點一，較市場預期會倒退為佳；同月，進出口恢復增長，工業增加值升幅擴大，新增貸款由八月份反彈兩成二，發電量恢復增長。中國經濟正從海嘯後最嚴峻一刻，逐步站穩陣腳。

人行今年以來並無啟動結構性貨幣政策，也沒有全面降準及降息等，一直保持指定流向，以精準導引方式避免經濟收縮過急，大方向正確。隨着國際油價回落，內地樓市調控開始收效，通脹回落到百分之一點六的四年半新低。

內地的結構性貨幣政策延續，人民幣匯價彈性漸增強，有利央行提高貨幣政策調控的自主性，將為未來經濟改革一旦出現緊縮過快局面，預留了貨幣政策逆周期操作的高強度重招可用，未嘗不是先苦後甜的一步好棋。