投資者對美國退市預期強化，一旦美國縮減購債規模，將推高美國國債孳息，從而提升美元與美元計價資產的吸引力，多數分析師和交易商假設，十年期美債孳息升破二點七五厘，可推動美元全面走強。昨天二十種新興市場貨幣全線下跌，亞洲股匯大跌，尤以印度股匯跌勢慘烈，印證了市場的看法。近年美國高調造勢重返亞洲，美元上演逃離亞洲，前者造成區內政治激盪，後者造成金融危機，都不是好現象。

當前這場「小型危機」其來有自，會否擴大成為最大關注，因為勾起了各國九七金融風暴的「集體回憶」。目前的危機不是突如其來的，自美聯儲放聲氣退市，市場就浮現了美元逃離亞洲的預期，早於個多月前亞洲股市的下行，就是拋售資產的先聲，現時上演的匯市震盪，是退市風聲日緊後的另一波。換言之，目前的危機是有先兆、有預演的一幕。

如果說亞洲對危機依然防不勝防，恐怕是基於兩種情形，一是許多國家睇小美元逃離的風險，以為靠干預匯市或者施加管制，可以抗衡美元逃離的勢頭；另一則是受制於經濟過度依賴美元，形成積重難返，在美元逃離的風險降臨時，陷於無計可施的被動局面。正如印度管制了資本流出，卻沒法吸引資金的流入，依然難以改善經濟的失血狀況。

不管是掉以輕心或無計可施，美聯儲堅定退市，扭轉了貨幣戰大局，美元成為受捧資產，而亞洲貨幣已陷入捱打局面。目前的危機如何發展？亞洲只能作最壞的打算。有專家認為，去年亞洲股市的拋售，帶動開啟亞洲貨幣貶值，主要是歐資銀行所為。歐資銀行對全球新興市場投放了二點六萬億美元貸款及信貸產品，其中亞洲佔四千二百六十億美元。

估計歐資不會蠢到一窩蜂恐慌撤出，也就是說，還將有「撤離大軍」隨後，總數料需拋售五千餘億美元的亞洲投資。目前啟動的是美資，自美聯儲首次印鈔計劃至今，有四點二萬億美元流入新興市場，拉美、亞洲、非洲比重依序由重至輕，三分四點二萬億美元流動性，亞洲料佔不少於三分一，即一萬五千億之多。即使撤一半，加上歐資條數也很可觀，就不止是小型危機那麼簡單。不可忘記，日本也在亞洲撤資，將收益調回其國內。

中國經濟下行，投資價值亦必然被看淡，受到美元逃離影響。雖然中國外儲夠多，沒有經常帳赤字威脅，不會像印度那麼被動，但亞洲危機效應也夠惹麻煩的，至少貨幣政策難免受制。國際上印鈔的經濟體，在本國經濟企穩後逐步收水，引起資金大規模回流，是重演亞洲金融危機的底蘊。

較早前中國一直告誡，美聯儲退市要顧及新興市場的風險，顯示能否消除造成亞洲更大規模危機，鑰匙握在美聯儲手上。亞洲寄望美聯儲懷着仁慈，貨幣政策「出牌」顧全大局之餘，只能做好最壞的打算，準備迎戰危機。事實上，任由金融危機拖冧亞洲，對美國也沒有好處，但畢竟市場是冷酷而不講仁慈、只論輸贏的，發生危機也許正是某些資本食利的大好機會。