六月底以來恒指反覆攀升，但上升的走勢飄忽，主要集中在個別日子，投資者除非對市況有個中期判斷，否則根據技術走勢作即市或短線操作，盈利難度頗高。踏入七月底，港股進入業績期，各業績相關股份的表現亦沒有令人失望，波幅十足，對衍生工具投資者而言近乎恩賜，各人但問自己有沒有這個本事，卻不能怪市場沒有機會了。到了八月下旬，大藍籌的業績期也近尾聲了，接着市場焦點會放在哪裏呢？過去的數天，剛好是業績期中的真空時間，或許我們可從中找到端倪。
八月份恒指呈先高後低局面，低點為八月七日的21,571點，高點暫時為八月十五日的22,695點，高低點相差1,124點，根據經驗，如此幅度作為一個月的波幅並不足夠，剩餘約十個交易天，大家不妨觀察指數會否再創高、低點。上半年港股平均成交金額為680億港元，七月份急跌至515億港元，市況相當淡靜，八月份略為好轉，截至八月十九日的八月份，平均成交額545億港元，仍然偏淡。
在成交額下降的同時，我們觀察到恒指的波幅有明顯收窄迹象，今年以來，恒指30天歷史波幅最低為9.985%，其時為二月中旬，其後歷史波幅反覆攀升，至七月底時升至全年高位23.71%，八月份迅速下滑，最近徘徊在14.96%。
15%以下屬偏低水平
從歷史的角度看，15%是屬於偏低水平，但觀乎最近一年的表現，波幅也可以演繹出低處未算低的走勢，投資者在買賣窩輪時，應特別注意這方面的風險因素。
試看恒指波幅指數走勢，其低位為一月二十五日的12.28，至今年六月二十五日升至最高27.8，最近兩個月時間反覆回落，最近兩個星期徘徊於16至18之間。雖然較高位回落不少，但投資者不宜全面否定其進一步的下跌空間。參考去年九月至十二月的波幅指數，我們會發現八月底時約為21.16，較去年六月四日高位31.4回落不少，但其後仍反覆下挫，至十一月三十日的低位見14.79。
周二恒指跌2.2%，報21,970點。投資者如看好其後市表現，可留意價外認購證23368，行使價23,000點，將於今年十二月到期；引伸波幅約18.5%，有效槓桿14.4倍。看好的投資者，亦可留意恒指牛證63955，收回價為21,028點，行使價20,828點，有效槓桿21.5倍，換股比率10,000：1。
相反，高位看淡恒指的投資者，則可留意認沽證23794，行使價21,000點，將於今年十月到期，引伸波幅20.3%，有效槓桿約20.3倍。另外，看淡的投資者亦可留意恒指熊證69722，收回價為22,888點，行使價23,088點，有效槓桿16.8倍。
美林亞太區股票結構性產品部董事 黃書耀（作者為註冊持牌人士）
亞太區認股證/牛熊證銷售部主管
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