據金管局數據顯示，第二季住宅負資產為二十七宗，是脫離負資產僅一年後重現。這是好消息，也是壞消息。好在負資產的重現，顯示樓價下跌的真實性，也反映政府一再加辣的調控，終於見到樓價跌的實質效果；壞在負資產不是好東西，由於調控仍在持續，一經出現便陸續有來。因此在政策的立場，本港樓市現在落入一個好消息與壞消息夾纏的時期，政策的進退取捨特別敏感。

負資產是樓市一道抹不去的陰影，○三年六月負資產以十萬五千宗之數，居於本港歷史峰值，其危機由樓市而及金融、市民，是香港重大的負面記憶。現時出現的負資產個案，主要是銀行職員內部的百分之百樓按物業，業界預計樓價續跌，接下來負資產增加的來源，是做九成的樓按物業，包括市稱「白居二」交易的物業。

在以往一段時期，樓市一度相對冷清，白居二買家冒現，使沉悶的樓市升溫，居屋成為樓市「最後的瘋狂」，成交價甚至逼近、拋離二手私人樓宇。負資產的出現，警示了白居二跌入負資產的風險，勢必使白居二買家收斂搶盤風氣。白居二面臨負資產的風險，作為政府的惠民政策，也面臨淪落累民政策的尷尬境地，樓市則可能重陷死寂。

樓市攸關的利益衝突，正成為政策的計時炸彈。目前樓市已牽出不同的利益受損方，如果樓價下跌，撇開發展商不說，除了面臨風險的白居二業主，還有其他高位入市的業主，盡皆不滿。此外，在樓市熾熱時高度膨脹的地產代理業，在樓市死寂的長時期面臨縮舖裁員，形成對政策不滿的從業員大軍。利益受損方的聚合反應如果引爆，港府政策的進退取捨將備受考驗。

政策的壓力還不止於此，據運房局數據，未來三至四年私人住宅潛在供應高達七萬伙，創六年新高。更有業界預測，若政府保持按季推地，一手潛在供應有望最快今年內超越七點三萬伙的歷來高位。數據的表面概念是供應大增，政策一直希望的增供應遏樓價，終於求仁得仁。但在這股供應衝擊下，樓價會跌幾多亦無人可預測。

樓價下跌不可測，一個重要原因還在於，港樓供應大增的時點，很可能與加息周期重合。美聯儲退市已提上日程，儘管加息是買債後的下一步，但市場估計最遲一五年，加息就要成事。加息是樓價的殺手，尤其加息幅度、節律尚不可測，無法推定其對樓價下跌的影響有多大。這勢必使港府一再加辣的非常規措施，陷入如何退市的徬徨。

官員此前調控樓市，可以「有信心」出招，要收招的拿捏就未知信心如何，辣招退市拿捏的難度，與美聯儲退市無異，供應增疊加升息周期推動樓價下跌，決不是政策能美妙平衡、合意調控的。樓價一旦失控下跌，無殼蝸牛歡喜，負資產大增，樓市利益攸關方憤怒，銀行不良率升高，勢成波及全社會的大亂局。其時，政策是成功或失敗，政府是無能或有為，尚在其次，修補的難度定然不低。