金價步入熊市，愈來愈成國際各方共識，一直死撐唱好黃金的「賺錢之神」、著名對沖基金經理普爾遜，兩年來首度減持黃金，普爾遜舉白旗，凸顯了市場共識的轉捩。早前國際投資者索羅斯及維權對沖基金經理洛布，更沽清手上SPDR（黃金交易所買賣基金）。踏入第二季，「末日溢價」急速下降，因為經濟環境開始呈現改善迹象，人們遂傾向投資股票，並日漸接受美國年底前啟動退市進程的事實。黃金成為投資者的「恐懼」，將進入一個較長的時期。

黃金會不會像上一輪熊市，變成爛銅般賤價？當然不會。世界黃金協會公布的數據顯示，第二季全球黃金需求量雖然同比下降一成二，但金條和金幣總需求同比上升七成八，黃金珠寶總需求同比增長三成七，預計來自中國及印度的需求仍強勁。數據所見，世界對實金的需求仍未衰敗而保持強勁，令黃金熊市熊得有點微妙。

就中國需求而言，「中國大媽」搶金一役令國際印象深刻，也給金價打下支持的烙印。世界黃金協會的專家分析，中國黃金需求強勁的原因，是民眾將黃金視為保值資產。由此形成極有意思的反差：海外看淡黃金，是因為通脹一直不成氣候，甚至日本要以力谷通脹為目標；中國民眾收集黃金，是因為憂通脹而求保值。對黃金的價值和投資意念，乃是各有前因。

就黃金而言，這是一個壞時期，也是一個好時期。所謂壞時期，是黃金在國際市場進入熊市，金價失去上漲動力，黃金沒有收息一說，投資精髓在於賺價，熊市意味着賺價落空；所謂好時期，則是金價在低位徘徊，對有黃金需求的中國而言簡直是天賜吸金良機。應當看到，中國的購金動力不只限於藏金於民的推進，也令黃金相關金融產品交易呈現生機，吸引國際投資者。

值得關注的是，在黃金這個既壞又好的時期，一直高喊多元化的外儲投資，對黃金投資的態度。龐大的中國外儲「含金量」極低，從已披露的數據，中國繼成為美債最大海外債主後，又成為日債最大海外債主，現在又有呼聲叫買歐債，但似乎讓人難以理解地冷落黃金。持有黃金偏低卻疏於增持，究竟打的是甚麼盤算？目前的吸金佳期，中國外儲恐會失諸交臂。

早前，外儲投資有「池小魚大」的說法，即商品市場的不同池子，都難容外儲這條大魚，於是買甚麼就令甚麼漲價，對於外儲購金，就有官員說過，恐怕外儲一動手買金，即推漲金價。那是黃金牛市有的擔憂，黃金熊市恰恰可消除此擔憂，國際金市進入熊市，不僅僅是民眾購金的良機，也是外儲購金的良機，除非外儲根本不打算增持黃金儲備。

其實，中國在不停開採黃金，開採的成本不菲，可見中國不是嫌黃金太多。由此應引起官方盤算盤算，採金與購金到底何者划算？應當說，既然採金成本偏高，而金價走低，應以購金為佳，大熊市當前更是可以從容而購，何況如果增加金儲是國家永久的需要，買現貨黃金而保留國內黃金礦藏，不失為子孫萬代計的上上算。