中國正發動一場史無前例的審計行動，意圖摸清地方債家底，為務求徹底，這個雷霆行動直插五級地方政府，看來要翻個底朝天。行動在動作上很顯決心，也夠雷厲風行，但如此規模、如此緊迫，加上地方債水已很渾，能否摸清、會否走過場，實在存有疑問。無論如何，行動的啟動，家醜亦將揭開，過去官員們就地方債拍心口、說硬話，指地方債可控，其實是無根據的放空炮，因為地方債規模多大，官方根本不知底細。

以往就地方債規模一直有多個版本，官方的小口徑與市場的大口徑，一直相映成趣。面對這筆大糊塗帳，外界不能不擔心，中央怎可能正確判斷金融形勢作出決策？當年拿着雞毛當令箭，中央一聲號令投四萬億，地方政府就是敢大借特借，地方債就現時所知的規模已經不小，更深的懷疑是：地方債簡直就是一個無底黑洞。

這是中國經濟的黑天鵝，個別分析家猜測，莫笑底特律瀕破產，中國嚴重「資不抵債」的城市要比底特律多，要比底特律虧得勁。地方債的惡劣，不只是在於地方財政一盤爛帳，還在於一旦爆煲可以拖冧銀行，地方債與銀行根本就是瓜連藤般風險密不可分，地方財政爛，銀行也必爛，否則中央何須發動審計雷霆行動，摸清地方債？

中央不惜揭破這層家醜，將使地方不守規矩的濫借曝光。目前金融系統中，以土地為主要抵押物的不動產，規模已是爆炸性增長，銀行成了大地主，土地價格膨脹已達銀行資產負債表的極限，這意味着銀行已擺在火上烤。因為以土地為抵押物的地方政府一旦違約，土地因變現比較困難，不宜指望容易套現填氹。

何況現時被知情人揭露，土地抵押物存在極多弄虛作假，包括：一塊地重複抵押的「一女幾嫁」，或者沒有土地證實本的複印件土地證明，或者土地證上看不到的上面已建有醫院、公園等設施幾近不可套現，甚至以高速公路兩邊綠化帶來抵押。不少地方借債連呃帶騙，銀行只憑政府作空頭信用不加把關，不無亂放貸之嫌。現時即使斗膽估計銀行手中的土地抵押物已嚴重價值不足，也肯定八九不離十。

時至今日，地方債濫借、亂借後，多數已沒有可償債的現金流，違約是遲早的事，有的地方到了這步田地，還私下協議以很高利息向企業借債。事態到此地步，不能不說是地方債太長時間無王管之過，中央雷霆審計之後能不能補鑊仍存疑問，地方債違約成災，無論怎樣問責、處罰多少地方官，一攤子爛帳必還是中央上身，吞下地方借債無王管的苦果。

地方債已成為中央的大麻煩，但現時也不得不去面對。鑑於最後審計後揭示的，好可能是驚人的規模，中央要拆彈亦並不容易。日前中央高層表態，未來財赤率要控制在百分之三以內，目的是謹防主權信用被降級，引發類似歐債危機的財政風險。但評級機構早就盯上地方債這個黑洞，就算中央控制財赤達標，也難防地方債危機像黑天鵝般降臨。