地方債恐掀違約潮 美風險非提限可除

美國民主、共和兩黨參議員「六人小組」的削赤方案，獲得總統奧巴馬支持，從而使兩黨調高發債上限的談判露出曙光，但是美國在債務風險上，拆彈的速度是否跑贏計時引爆的速度，仍存在極大疑問。兩黨調高發債上限二點四萬億美元，也只是得到一個喘息期，美國國內近期冒起的「不設限」倡議，國債不封頂看似荒唐，實則是美國的現實所需。

美國債務風險，一波未平一波又起，穆迪對美國國債警報未除，又把美國五個三A信貸評級的州份列入降級觀察名單。穆迪此舉勢將市場注意力再度引向美國地方債務，同時，民主、共和兩黨的角力也會由上而下延伸，開闢另一激鬥戰場。因為地方財政若要緊縮，牽涉更多與民生福利相關的支出，勢成議員捍衞民意的課題。

據估計，美國州政府以下的地方政府，債務規模達二點五萬億美元，違約的風險遠遠高於國債，只不過是內債為主，雖與國債大有不同，但始終是須償還的債務。前幾年高失業率及消費信心走弱，美國地方稅收縮水，為彌補預算短缺，地方政府瘋狂發行債券，留下大面積資不抵債的後遺，很快已有許多市政債券出現違約的情況，而且違約還將繼續飆升。

地方債務違約風潮產生兩大效果：一是陷聯邦政府於兩難。當地方出現嚴重的預算困難而自身無力解決時，聯邦政府除了是否有能力出手，還有該不該出手，以及能不能救的犯難。被穆迪列入降級觀察的五個州都較為依賴聯邦收入，當更多州份為免「關門大吉」須聯邦打救時，無論對地方政府還是聯邦政府都是風險。

二是將經濟拖入下探的循環。地方政府的債務比例增速，遠高於經濟恢復速度，債務壓力與經濟下探風險，形成惡性循環。在債務愈來愈大下，地方政府緊縮開支，一方面大削職位，另一方面壓縮公共服務，大大縮減內需。情況勢必影響就業及經濟，六月份聯邦政府削減一萬九千個職位，各級地方政府削減二萬五千個職位，顯示了極大的拖累效應。

根據權威的研究顯示，當一國債務總額佔GDP的比例超過九成，該國經濟將陷入增長停滯。以美國財政部的數據計算，聯邦政府的債務已超過這一界線，債務拖低經濟增長的後果勢難避免。備受債務困擾的聯邦政府與地方政府結合，由上至下是財政弱勢的政府，與弱勢經濟的結合，將是美國一段較長時期的特徵。

更重要的是，即使國債提限得到解決，對這個根本問題，也不會有甚麼改變。穆迪有意對美國地方政府債踩一腳，對債務風險提示：看一國債務風險大小，不能只看中央政府的債務，因為危機一來，所有經濟母體子單位的債務風險立即轉化為主權債務風險，所以國債提限不是債務警報的解除。