通脹虎易放難收 香港先於內地應驗

恒生銀行在《香港經濟脈搏》預測，今年本港經濟增長是百分之五點五，下半年通脹率或近百分之六，全年平均百分之五點三。這項預測有以下啟示：一是下半年通脹惡化，跑贏經濟增長；二是香港通脹無論以全年平均或者趨勢計，都跑贏內地，隱約可見游走於滯脹邊緣。

國家領導人說，通脹猛虎放出來，就很難關回去。如果說這話遲早應驗，那麼香港通脹跑贏內地，證明通脹猛虎放出來了，再從通脹成因及抗衡分析，不難得出「很難關回去」的結論，領導人說的通脹困境，先已在香港得到應驗。

報告分析指出，食品及住屋為推動通脹的主要動力。這兩大動力，香港主要「受惠」於內地，因為內地是本港食品主要來源地，而內地食品漲價，恰恰是當地通脹的主要動力，現在這股動力透過輸進食品，把漲價注入香港，僅今年首季進口食品漲逾百分之九點三，五月份食品漲價貢獻了通脹一個百分點。

相比食品，住屋貢獻一點九個百分點更厲害。住宅租金急漲拜房地產熱所賜，眾所周知，房地產熱有本地的動力，也有來自內地的動力。有兩條數不為市場注意：一是來港內地學生年複合增長兩成二，另一是來港設總部公司九七回歸以來，增加了六成四，加上駐員擴軍，大多數常駐職員皆服務於內地市場。這兩股生力軍，使住屋供應更相形見絀。

房地產向為對沖貨幣貶值、通貨膨脹的手段，過去十年來港元對所有貨幣（除墨西哥披索）全都貶值，港匯指數自○九年三月起已貶值約百分之十一，成為刺激本地房地產的主要原因。因為金融業務的開拓，人民幣外流渠道通暢，本港房地產更成為內地資金對沖通脹的搜購目標，形成了本港內在的成本型通脹風險源頭。

人民幣業務是本港為突破金融發展瓶頸，銳意爭取的機遇，是機遇也是風險，香港的承載力備受考驗。內地存款約七十五萬億元人民幣，只要百分之一擠入香港，流動性過剩就相當嚴重，充裕的流動性追逐有限的投資品，成為經濟過熱、通脹高企的重要原因。這顯然是獨沽一味發展金融的代價，是根本性的結構失衡。

食品漲價顯示香港應對進口通脹衝擊無計可施，香港經歷着○三年沙士後，長達八年的增長周期，但經濟飽和、港匯貶值帶出的失衡日益嚴重，本港突破發展瓶頸談何容易！港府推動「通脹掛鈎政府債券」（iBond）浮息介乎三至四厘，以期減輕市民通脹之痛，但以恒生的通脹預測，撇除升值回報還遠落後於通脹。

《經濟學人》就全球經濟過熱調查，香港有幸高中入三甲，成為經濟過熱經濟體第三位，輸給阿根廷、巴西，在亞太力壓印度，跑贏祖家中國。經濟過熱、通脹高企，政府難靠，市民如何自保，捱過煎熬？