內地滯脹來敲門 政策風險未除憂

是否陷入滯脹，成為世界經濟最憂心的不確定，中國並不例外。儘管國務院總理溫家寶放膽大派定心丸，謂力保經濟增長及控制通脹，但內地專家卻直抒擔憂之情，北京大學教授厲以寧預警，滯脹不是沒可能。官員信心滿滿，專家憂心忡忡，這現象本身就是令人擔心的事。

官員信心滿滿，並不是對付經濟可能發生的風險胸有成竹，自有妙計。事實上，內地現存局面，政策兩難十分突出，僅就加息一項，該做的不能放手做，已凸顯當局控制通脹，政策措施上綁手綁腳。內地專家近期懷疑，緊縮不當非但不能遏止通脹，惟恐有誤傷經濟之虞，抱持這種擔心的人時下愈來愈多。

官員對外吹噓的抗通脹「成效」，不過是行政有形之手，對物價的暫時壓制。這樣的壓制一是不可長久，二是會因為市場的變通，被逐步化解。政府由此而來的信心，不過是自以為是而已。當局死抱行政手段抗通脹的理念，自以為力足駕馭市場，恰恰是偏廢市場調節正途，以致無法遏止通脹的重要原因。

國家發改委估計，六月份通脹還要扯高，而另一方面，經濟數據可資參照的製造業指數，出現下滑的趨勢日益明顯。不但內地專家一再預期經濟放緩，國際機構及投資銀行都作出中國經濟下行的預測，此刻講滯脹風險，不再是捕風捉影，而已是滯脹的腳步聲可聞了。

內地專家形容，中國經濟的內在邏輯，決定了經濟增長處於趨緩的過程。這是對官員侈言保持增長大搧耳光，而經濟的內在邏輯，正是以往的政策失當造成的。內地○七、○八年提出「防過熱、防通脹」，結果緊縮過度經濟凋敝，後來恰逢金融危機，一拋四萬億元人民幣救市，又寬鬆過龍，遺下要退熱防脹困局，矯枉過正形成兩個極端擺動的內在邏輯。

厲以寧示警向決策者提出兩個重要預期：通脹預期和企業盈利預期，作為滑向滯脹的前提，認為穩定通脹預期可治通脹，但強調忽略企業盈利預期則會導致滯脹。其潛台詞是，惟恐政策誤傷經濟，以致走向另一極端—滯脹。

專家因熟悉中國的國情示警，一方面若政策緊縮不當，扼死企業經營生態，可以傷害企業經營信心；另一方面限價、限購等行政手段，亦可傷害企業經營信心。由此導致企業盈利前景預期受損，與財政收縮、經濟減速、失業嚴重併發，滯脹就會降臨。力避滯脹的關鍵在乎政策得宜，專家是看到政策失當的風險，對症提出意見。

往後的問題，是決策者聽得入耳與否、恰當採納與否，仍須拭目以待。倒是從歷史的軌迹看，政策常走極端，不碰釘子不回頭早有成例，當前內地就遏止通脹，政策出手並未見收到成效，往後加碼或減磅，進入下決定的重要關頭。會否滑入滯脹，其風險實質就是政策風險。