全球抗脹招多眼花 避加息實效欠奉

國際清算銀行日前公布年度報告,由全球復甦陷入產能限制的擔憂,切入通脹壓力的話題,要求各國央行加息抑制通脹,而且頻率需高於以往。這個並無強制力的呼籲,實則表達了對現狀的不滿,主要有兩條:一是政策比通脹慢,風險在加深;二是面對共同的通脹威脅,政策太參差。國際清算銀行加息抗脹呼籲,是一竹篙掃了一船人,數盡新興及發達經濟體。

新興經濟體為遏止通脹,已提高借貸成本;發達經濟體中,美、英、日有意維持低息一段時間,只有歐洲央行開始緊縮信貸。不同經濟體板塊間,利率政策顯示出的差異,是不同經濟體間想為自身經濟,保持刺激力度的「私心」,各自網開一面,致使全球流動性未有效約束,也就放生了通脹。

值得注意的是,新興經濟體的利率政策,亦非同心同德鐵板一塊,印度是率先加息國家,利率上調了九次;中國雖主要加存款準備金率,亦加息四次。然而,加息行得慢,通脹跑得快,若撇除通脹,俄羅斯及印度利率為負,中國勉強為正,僅巴西是明顯正值。換言之,新興經濟體大國的利率仍然很低。

四個金磚國家由於利率仍低,信貸以每年百分之十七至二十的幅度增長,只有中國近半年相對顯著放緩。這種情況是通脹無法有效降下來的原因,也是資產價格居高不下的重要原因。可見對待加息,發達經濟體是不打雷不下雨,或小打雷小下雨;新興經濟體是小打雷小下雨,或不打雷不下雨。

從這樣的政策取向,不難明白遏通脹欠實效的原因所在。看中國遏通脹,官員說得決心震天響,又宣示政策要「三率齊動」,似乎招數多多,但多打雷下小雨,尤其講到加息,太極姿態就隱現。國際清算銀行疾聲呼籲加息,就是洞悉各國惰於加息的態度,發出針對性的呼籲。

摩根士丹利亞洲非執行主席羅奇指出,中國一年期借貸利率是六厘三,但通脹率是百分之五點五,利率須上升一厘至一厘半,才能控制核心通脹。他又表明,中國應該在利率方面更加激進。這類專家之言,不難聽出批評中國政策不當的弦外之音。其實,同樣的專家言論,近期在內地並不少見。

中國領導人曾說,通脹就像老虎,放出來就很難再關進去。現時通脹老虎無疑是已經放出來了,其威脅甚至開始超過經濟範疇,再難都要把它關進去,這是當局一再表明的意願。但詭異的是,沒有採用最有效的方法,以及最有效地推進,像國際清算銀行及羅奇倡議的——激進加息,就值得懷疑,當局的決心真的夠堅定嗎?進而環顧全球,有哪些國家像倡議的那樣,倚仗利率重器,去與通脹決鬥呢?因此,國際清算銀行的呼籲不是無的放矢,而且來得及時。

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