利淡因素揮之不去 港股熊氣難消

上半年小結，港股僅跌百分之二點七，但居主要市場下游，凸顯處於熊氣瀰漫的市況。期內，日本地震後真實的大海嘯，殺傷效應可與金融海嘯比肩，成為大跌市的引爆時點，觸發投資市場避險情緒高漲，全球性的債務危機與通脹肆虐匯流，為金融海嘯後的經濟復甦蒙上陰影，以致股市利淡揮之不去。

港股市況印證「傳統智慧」，充分展現五窮、六絕的走勢。展望下半年，如果傳統智慧依然靈驗，港股指望擺脫濃重的熊氣贏得升市，將有兩大關鍵時點：一是「七翻身」指向的七月份；二是「聖誕鐘」將聞的年結期。兩個關鍵時點，分別在下半年的一頭一尾，中間或許是一段較長的、有波幅無升幅的波動期。

踏入下半年之際，國際投行、券商分析員乃至民間股神，分別各自下調了其今年預測，對恒指高位的預估值，下調幅度超過二千點。然而所有高位預測，大多數都高於上半年的高點，意味着普遍預期下半年市況將好於上半年。基金經理認為，上半年是對沖基金天下，下半年是傳統基金反擊。

可見的利好有：一是希債違約危機警報暫除，為下半年帶來利好開局；二是次輪量化寬鬆結束後，美國短期仍無意收緊銀根；三是中國官方大放風聲，下半年通脹可望降溫。七月要打造翻身月，除了借助利好的消息、口術，還要有真格的流動性回流力撐，港股目前市盈率不到十二倍，是對沖基金彈盡飽食後，傳統基金反攻的市場基礎。

當然，目前的利好並不穩固，希債警報暫除只是稍縱即逝的喜訊，相對整體歐洲債務危機，存在此伏彼起的機會，顯得微不足道。另一方面，美國提高國債上限仍爭持不下，違約風險尚未解除；而日本災後重建仍會債上加債，不斷累積起債務風險。此外，中國逾十萬億地方債浮上水面，銀行體系已掛起三號風球。全球循債務危局反轉利好，隨時可能發生。

來自中國對高通脹的因應，政策高強度的緊縮尚沒有放鬆迹象，官方誇言下半年通脹回落，是口術還是口實暫且不爭辯，哪怕通脹坐四望五，也賺不到當局放膽鬆開緊縮。與此同時，內地經濟放緩漸成定局，滑向滯脹的風險比以往任何時候都要高。對於股市而言，來自中國的影響大致利好是虛、利淡是實。

港股在不同市場利淡氣氛包圍之下，在債務危機與通脹風險的夾縫穿行，難言下半年大勢肯定向好，相反形勢比人強，環球利淡強於利好，本港刺激經濟、打壓通脹，已被廢掉政策功力。港股「七翻身」與年結「聖誕鐘」，兩大最有牛氣的時點出現升市，寄望在人、成事在天，將升市預期降低，為牛氣打大折扣，要比希望愈大、失望愈大，來得更實在。