人幣融資狹路相逢 港滬對撼難免硬拚

在中央發展金融的大棋局上，香港與上海是龍頭舞起的兩個棋子。雖然中央不乏挺港政策，也不斷宣揚香港金融的國際地位，但不要誤會中央金融決策「偏心」香港、倚重香港多於上海。在發展上，香港因當代機遇，先行幾步的優勢領先上海，但上海作為曾經的遠東金融中心發力復興，更被寄以殷切期待。在中央的金融棋局上，港滬更是雙翼齊飛、南北呼應的構思。

即使中央政策兩邊餵，對港滬不偏不倚，也不意味着港滬金融發展，是兩條平行的軌迹不相交叉。儘管官方言論裏每多合作的說法，為彼此競爭的熱度降溫，但始終改變不了競爭隨着上海的成長升級。當中一項重要的原因，是港交所資源及業務結構，日益倚重內地，使得港滬對撼的態勢成為明擺的事實，優勝劣敗的較量愈益短兵相接。

上海提出發展國際板，是其面向國際的重要一步。以香港市場的成熟度，國際板登場是各有各做，不構成威脅，但後來的事態應當改變這看法。因為香港有了人民幣離岸中心定位以後，港交所制訂了楔入人民幣業務的策略，在人民幣融資上，實則形成與國際板狹路相逢的態勢。

國際板求勝，一炮而紅是首選戰術，因此其開張的奠基股，必有名牌企業坐鎮的考慮。據悉，國際板要三路入手選取開張股：成功的跨國企業（如滙控）、回歸的優質紅籌（如中海油）及知名的港資企業（如長實）等。況且，國際板的選擇並非是單向的，這些企業表達了強烈的搶灘意願，雙方是「仰慕」既久的牽手。

國際板瞄準的三路企業，最便捷來源就是港股的「班底」，而港股中這三路企業，同內地市場關連千絲萬縷，最是樂於響應。國際板的取態，客觀上就有「挖港股牆腳」味道，雖然港股不虞這些企業拔根過塘，但背後的實質是，在當地融資人民幣，在當地開拓市場，就地取財、就地營銷、就地獲利，對企業吸引力不難想像。

這情勢不由得港交所安枕無憂：其一，國際板效應影響將擴散。就地取財、就地營銷、就地獲利，這種模式未必誘使大型企業拔根過塘，但對中小型優質企業來說，可能是另一種看法，國際板對有意人民幣融資的本港企業，已展開游說。總之，隨着中國市場地位日顯重要，人民幣日漸國際化，國際板上市融資的吸引力會強化，對港股形成的挑戰會長期化。

其二，港股引入人民幣交易有被打窒之憂。港交所的策略用意如築巢引鳥，藉港股的優勢，引入人民幣的交易量，現在這邊的靚巢，在內地有了分巢，當地的鳥已可就近棲息，減退了遠飛的意欲。當中顯示的是國際板上場，至少製造人民幣資金的分流效應，對做大港股人民幣交易構成威脅。港滬各有各做或共謀合作，不可忽視競爭、硬拚的應對。