違約量寬殊途同歸 中國美債資產當憂

歐債危機瘋狂轟炸全球金融市場之際，美國聯儲局主席伯南克再投下一枚燃燒彈。伯南克對第三輪量化寬鬆（QE3）反口覆舌，增加了對美國經濟的擔憂。對於債務問題，民主、共和兩黨就提高上限陷入談判僵局，直如舊痕添新傷，凸顯了美國解決問題的不樂觀形勢。

然而，美國債務提限也好，QE3借屍還魂也好，問題發生在美國國內，其震動卻在國外。且看八月「死限」逼近，任你總統、財長急得上躥下跳，國會企硬寸步不讓，是不是要等到最後那刻讓步，也只是樂觀猜測。早前「技術性違約」已說到出口，真的來這麼一招亦非無可能。

QE3真借屍還魂，美國國內會有有識之士反對，但從QE2實施看，反對的聲音溫和，正如伯南克所憂者是通縮而非通脹，QE3是經濟減痛藥，樂於吞食的人多的是。美聯儲估計，QE2令長期利率下降了十至三十個基點，相當於美聯儲下調利率四十至一百二十個基點。這種效力，政客也不會抗拒。

說穿了，美國玩這一套，慌急的只是新興經濟體而已，中國可謂是典型。因為中國是美國的最大債主，美國一旦債務違約，中國蒙受損失最大；而QE2實行期間，美元外溢效應加劇新興經濟體通脹，中國作為主要吸收經濟體，受到較大影響，再推QE3意味着情況重演，勢成中國高通脹的禍水。

以美國當前債務規模論，十四點三萬億美元只是聯邦政府的負債，未計入州政府和地方約二點五萬億美元債務，及「兩房」等得到政府信用擔保的約六點六萬億美元債務。有數據指，美國各級政府、國民、非金融企業及金融部門總債務高達五十萬億美元，佔GDP比重約為百分之三百四十三。

美國政客鼓吹「技術違約」，就是鼓吹賴債。人均計跨代還不清的債務，在政客看來，賴債才是出路，不能排除美國有心這麼做。自從布雷頓森林協議，以紙幣美元代替了金本位，確立了美元的霸權地位後，因為世上沒有可以撼動美元地位的力量，使美國政客夠膽冒犯常規。

QE3又如何？QE看似用意在於刺激實體經濟，但實行QE1及QE2的效果證明，這種作用並不彰顯。QE效應只是造成大幅的息差，催谷起套息交易，使美元逐利熱錢四處流竄，成為新興經濟體的資產泡沫、通脹禍水。若有QE3結果不外如是，因此聯儲局推QE3的動機頗堪考究。

QE3與違約殊途同歸的一點，也是賴債。違約可能藉改變債務結構等減輕或拖延還債；QE則在於透過印鈔票，稀釋債務。現在最令中國擔心的是，違約與QE，一旦國會有國會耍賴，聯儲局有聯儲局出手，中國的美債資產將陷禍不單行局面。華府無法箝制國會，也不能指揮聯儲局，承諾保證美債資產安全，就是一番空言。