國基會自我踢爆 高外儲有苦難言

國際貨幣基金組織是全球主要的跨國金融機構之一，不過一向予外界的印象是獨立地位不足，事無大小均須俯仰美國鼻息，似美國的國際打手多於協助全球經濟和金融穩定發展的跨國組織。

以中美兩國角力的焦點人民幣匯價為例，國基會一直扮演為美國搖旗吶喊的角色，指中國自○五年七月啟動匯率改革以來，人民幣匯價雖然已累計升值近三成，仍嫌升值不足，促請中國進一步放寬對人民幣匯價的管理。對於內地逾三萬億美元的外匯儲備，國基會更是窮追猛打，認為中國外儲規模是推薦水平的兩倍，警告持有過量外儲對全球金融穩定構成風險，儼然將全球金融體系不穩定的責任，全部推在包括中國在內的新興市場身上。

不過，國基會內部的獨立評估辦公室最近發表報告，反而掉轉槍頭，直斥國基會的報告不具說服力，認為國基會報告的立論只看表象不看底因，忽略了國際金融體系不穩定的內在因素，其實來自發達國家持續採取非常寬鬆的貨幣政策，令全球流動性增長和資本流動不穩，這才是導致危害全球金融體系的罪魁禍首。

國基會出現這種自己人打自己人的情況，相當罕見，到底背後涉及甚麼因素，外界無從置喙，但獨立評估辦事處並非為反對而反對，其所提出的反駁理據，其實已有不少經濟和金融學權威發表過，他們警告發達國家一再不顧後果地推行量寬政策，只會令全球金融體系遭扭曲的情況愈來愈嚴重，既增加通脹和泡沫化風險，亦增加央行日後尋求退市的難度，構成重大的經濟隱憂。

無可否認，中國外儲過去幾年的增速令人側目，○六年十月首次超過一萬億美元後，不消三年，在○九年六月就已經突破二萬億美元，從二萬億美元到三萬億美元，時間更短，不用兩年時間已達到。期間除了中國的貿易保持強勢，有助外儲累積，歐美市場相繼出現金融和債務危機，吸引資金流向經濟相對穩定的中國市場避險，也是不容忽視的因素。

在國際金融環境變幻不定下，中國持有較高存量的外儲，雖然有助應對外圍風險，但並非毫無代價。人民銀行行長周小川一早指出，外匯累積過多，只會導致市場流動性過多，增加人行對沖工作的壓力，反映人行對於外儲持續破位，並非無任歡迎，反而是有苦自己知。

其實毋須國基會出聲，中國自己也知道外儲不是愈多愈好，尤其按照中國目前制度，外儲增多要以增發人民幣來沖銷外儲，減低人民幣的升值壓力，因此外儲愈多，人民銀行就愈忙，情況與本港在聯繫匯率機制下，金管局面對熱錢流入，只能無限量接盤一樣，令本港金融市場的流動資金大增。

中國由歡迎外儲增加，到現在戒懼外儲增加，正好反映在不健全的國際金融體系下，無論是備受債務問題困擾的歐美市場，抑或外儲過量的中國，均需尋求出路。可惜到目前為止，中國想適度控制外儲增量的目標，成效依然不彰，財金當局必須加把勁，妥善運用和疏導資金，才可穩定本身的經濟發展，避免成為全球經濟的新負累。