Ａ股不得其解 整體改革缺位

全國人大財經委副主任吳曉靈在一個論壇表示，股市表現與中國經濟表現不太匹配。她對股市跌破二千點的違背經濟學常識，「百思不得其解」。中國股市與經濟不匹配，不是跌破二千點突如其來的現象，是一個長期的現象。Ａ股超脫想像的悖逆，既是費解也是要解的話題。對Ａ股繁雜現象梳理後，有兩個相關層面值得注意：一是市場不同參與方不對稱造成不公平；二是定價權缺失。

中國有一點三億股民，可謂人多勢眾，但Ａ股門內門外有更多「餓企」，像狼一般窺伺股民的血肉。股民即使人多勢眾，卻是任人魚肉的弱勢群體，由資訊到上市公司的管治，這是被邊緣化的一群，「三公」口號喊得震天響，不公平則充斥於市場，一毛不拔的分紅政策，沒完沒了的再融資，榨乾了股民的血汗，養肥了一批企業，打造了眾多原始股東富豪。散戶股民被戲稱「小散」，恰生動描述了散戶股民的市場地位。

中國證監會近期的改革，涉及許多技術性的「修理」，雖然不能說毫無作用，但亦作用有限，股市跌破二千點下行，就是市場對「郭氏改革旋風」的回饋。因為這些改革未觸及既得利益的強勢一方，強弱不對稱格局未變。沒有利益格局的重整，要挽回「小散」股民的信心就是空談。以往被炒得很高的Ａ股，呈現單邊跌市的回歸之旅，不與主要市場聯動，一再熊冠全球。在股民心死、基金撤兵之餘，圈錢融資遊戲玩完，最終企業也會心死，自家股票惟自己增持。

值得注意的是，Ａ股場內死寂場外活躍，市盈率不足十倍，場內無人吼；外圍市場的股指期貨、ETF，卻交投異常活躍，堪稱Ａ股「離岸市場」的Ｈ股，近期亦升勢不俗。顯見Ａ股表現與經濟不匹配，再便宜股民也不敢撈貨，或許股民已輸死，Ａ股變成「賤物鬥窮人」之局，內地顯然已失去對Ａ股的定價權，Ａ股的真實價值只能在周邊市場被發現。定價權缺失，能怪誰？

股市的決策及管理者是政府，主要資源在政府手上，大部分藍籌是政府控股，許多公司的高管由政府任命，財政金融資源政府有絕對調配權，股市的強方在哪裏，一字咁淺。Ａ股發展走入歧途，招致定價權缺失，顯然是政府的責任，改革無力打破既有的利益格局，帳算不到其他方面去，歸根究柢還看政府作為。

不能說政府對Ａ股的現象不擔心，也不能說政府不作為。但Ａ股系統性改革，利益格局大兜亂，光靠中證監上竄下跳，也就只能做做市場技術修理工夫。管錢資的、管企業的、管人事的國務院部委不協同出手，就無法有Ａ股重塑式的改革。過往只是中證監重視Ａ股的改革，力謀A股再生，證明勢單力弱，暴露當局未認知問題的嚴峻。同時，股市熊冠全球、失掉民心，不是政府面子難看的問題，而是事涉經濟發展、金融安全的大事。政府重視不夠、行動遲緩，是管治失職。